Газ

Отчет Роснефть 2026 за 1 квартал

от

Выручка снизилась, но не катастрофично

Совокупная выручка от реализации нефти, газа, нефтепродуктов, нефтехимии, а также доход от ассоциированных организаций и совместных предприятий уменьшилась с 2 283 млрд руб. в первом квартале 2025 года до 2 032 млрд руб. в первом квартале 2026 года. Падение составило 251 млрд руб., или около 11 %. Это основной негативный сигнал. Он говорит о том, что либо внешние цены на углеводороды были ниже, либо физические объемы продаж сократились, либо произошло и то и другое одновременно. Документ не уточняет причину, но сам факт снижения выручки на фоне инфляции и ослабления рубля (косвенно) выглядит тревожным.

Расходы сокращены еще сильнее, чем выручка

Суммарные затраты и расходы снизились с 1 927 млрд руб. до 1 702 млрд руб. – минус 225 млрд руб., или почти 12 %. Это означает, что компания оперативно реагирует на падение доходов: урезает производственные и операционные расходы, оптимизирует закупки, логистику, административные издержки. Снижение расходов оказалось даже глубже, чем падение выручки, что частично компенсирует потерю доходов.

Операционная прибыль упала умеренно

Операционная прибыль сократилась с 356 млрд руб. до 330 млрд руб. – минус 7,3 %. Это относительно небольшое падение, которое подтверждает, что основной удар пришелся не на операционный блок, а на другие статьи.

Главная проблема – «прочие расходы/доходы»

Здесь произошел самый резкий негативный сдвиг.
В 2025 году компания показала прочие доходы в размере +20 млрд руб., а в 2026 году – уже прочие расходы в размере −42 млрд руб.
Разница между этими двумя периодами составляет 62 млрд руб. в худшую сторону. В эту статью попадают финансовые доходы и расходы, курсовые разницы, прочие неоперационные статьи. Скорее всего, сказались курсовые переоценки валютных обязательств или активов, а также возможные разовые убытки. Это сильно ударило по итоговой прибыли.

Прибыль до налогообложения – значительное падение

В 2025 году она составляла 376 млрд руб., в 2026 – 288 млрд руб.
Падение – 88 млрд руб., или 23,4 %. Это уже серьезное снижение, которое не может быть списано только на рыночную конъюнктуру.

Налог на прибыль ведет себя парадоксально

При снижении прибыли до налогообложения на 23 % налог вырос с 99 млрд руб. до 126 млрд руб. – рост на 27 %. Это аномалия. Она может объясняться:

  • ростом отложенных налоговых обязательств,
  • изменением структуры доходов (меньше льготируемых доходов от участия в капитале),
  • разовыми налоговыми корректировками,
  • или изменением ставок/правил исчисления налога.

Фактически компания заплатила больше налогов при меньшей прибыли, что резко снизило чистый результат.

Чистая прибыль – самое серьезное падение

Чистая прибыль за период упала с 277 млрд руб. до 162 млрд руб.
Снижение на 115 млрд руб., или 41,5 %. Это очень резкое падение.

Еще важнее для акционеров – прибыль, относящаяся непосредственно к акционерам ПАО «НК «Роснефть», сократилась с 170 млрд руб. до 115 млрд руб.
Минус 32,4 %. Это напрямую влияет на дивидендную базу и инвестиционную привлекательность акций.

Что мы видим в балансе (структура и состояние на 31 марта 2026 года)

Общий масштаб бизнеса растет

Валюта баланса увеличилась с 21 560 млрд руб. на конец 2025 года до 22 045 млрд руб. на 31 марта 2026 года. Прирост – 485 млрд руб., или 2,2 %. Это говорит о том, что компания продолжает расширять свою деятельность, несмотря на падение прибыли.

Капитал укрепляется

Собственный капитал вырос с 9 078 млрд руб. до 9 260 млрд руб. – плюс 182 млрд руб., или 2 %. Это произошло за счет нераспределенной прибыли (она выросла с 6 391 до 6 506 млрд руб.). Доля капитала в общей структуре пассивов остается высокой – около 42 %. Это признак финансовой устойчивости: компания не сильно зависит от заемных средств.

Внеоборотные активы почти не изменились, но структура важна

Общая сумма внеоборотных активов выросла незначительно – с 17 361 до 17 437 млрд руб.
Однако основные средства увеличились с 14 942 до 15 086 млрд руб. (плюс 144 млрд). Это достигнуто за счет продолжающихся капитальных вложений.

Оборотные активы растут быстрее выручки – тревожный сигнал

Оборотные активы выросли с 4 199 до 4 608 млрд руб. – прирост 409 млрд руб., или 9,7 %.
При том, что выручка упала на 11 %, рост оборотных активов означает накопление запасов, дебиторской задолженности или авансов выданных. Скорее всего, это рост дебиторской задолженности – покупатели стали платить медленнее. Это ухудшает качество денежного потока, даже если баланс выглядит «растущим».

Обязательства: растут краткосрочные, снижаются долгосрочные

Краткосрочные обязательства увеличились с 7 801 до 8 136 млрд руб. – плюс 335 млрд руб., или 4,3 %.
Долгосрочные обязательства, наоборот, немного уменьшились – с 4 681 до 4 649 млрд руб. (минус 32 млрд).
Это означает, что компания переключается на более короткое финансирование – возможно, замещая длинные кредиты краткосрочными из-за удорожания длинных денег. Это повышает риски рефинансирования и делает баланс более чувствительным к ставкам.

Анализ движения основных средств (инвестиционная активность)

Это отдельный важный блок.

  • На 1 января 2026 года чистая балансовая стоимость основных средств составляла 14 726 млрд руб. плюс авансы – 216 млрд руб., итого 14 942 млрд руб.
  • За квартал компания ввела в эксплуатацию новые объекты на 518 млрд руб.
  • Выбыло и прочие движения – на 14 млрд руб.
  • Начислен износ, истощение и обесценение на 389 млрд руб.
  • Курсовые разницы увеличили стоимость ОС на 50 млрд руб. и уменьшили накопленный износ на 16 млрд руб. (в итоге чистый курсовой эффект – около +34 млрд к балансовой стоимости).

На 31 марта 2026 года чистая балансовая стоимость ОС составила 14 881 млрд руб., а авансы выданные – 205 млрд руб., итого 15 086 млрд руб.

Важнейший вывод: капитальные вложения (518 млрд руб.) почти на 130 млрд руб. превышают начисленную амортизацию (389 млрд руб.). Это значит, что компания не просто поддерживает мощности, а активно наращивает основные фонды. Это долгосрочный позитивный сигнал, но он требует постоянного притока капитала, что в условиях падающей прибыли создает напряжение.

Отчет Роснефть 2026 за 1 квартал: сводные выводы по компании

Сильные стороны (на основе баланса и инвестиций)

  • Крепкий собственный капитал – более 40 % от всех пассивов.
  • Продолжающийся рост активов – компания не сжимается, а расширяется.
  • Инвестиции в основные средства существенно выше амортизации – значит, идет развитие производственного потенциала.
  • Операционный контроль над расходами эффективен: расходы сокращаются быстрее выручки.

Слабые стороны и риски (на основе отчета о прибыли)

  • Резкое падение чистой прибыли (–41 %) – главный негативный факт.
  • Аномальный рост налога при снижении прибыли – требует объяснений (возможно, разовый эффект, но для инвестора это тревожный сигнал).
  • Ухудшение структуры доходов – прочие расходы вместо доходов ухудшили результат на 62 млрд руб.
  • Рост краткосрочных обязательств при снижении долгосрочных – повышает риски ликвидности.
  • Рост оборотных активов при падении выручки указывает на возможное ухудшение качества дебиторской задолженности.

Отчет Роснефть 2026 за 1 квартал: общая оценка

В краткосрочной перспективе – негативная, потому что прибыль упала значительно, налоговая нагрузка выросла, а финансовые и курсовые разницы сыграли против компании. Это делает квартал неудачным.

В среднесрочной перспективе – стабильная, поскольку компания сохраняет сильный баланс, продолжает инвестировать и контролирует операционные затраты.

Основной риск – макроэкономическая среда: если цены на нефть и курс рубля не улучшатся, прибыль может продолжить снижаться. При этом инвестиционная программа останется дорогой, что может привести к росту долга или сокращению дивидендов.

Итоговая оценка: компания фундаментально устойчива, но первый квартал 2026 года был для нее финансово тяжелым. Акционерам стоит ожидать снижения дивидендных выплат по итогам года, если ситуация не исправится во втором-третьем кварталах. Менеджмент демонстрирует дисциплину в расходах, но внешняя конъюнктура пока работает против бизнеса.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: Роснефть отчет полугодие 2025 года по МСФО

В статье использованы материалы с сайта: rosneft.ru

Отчет Газпрома за 1 квартал 2026

от

Анализ ключевых показателей (1 кв. 2026 vs 1 кв. 2025)

2.1. Выручка и прибыль

  • Выручка от внешних продаж осталась практически неизменной: 2 799 млрд руб. против 2 809 млрд руб. годом ранее (снижение на ~0,4%). Это говорит о стагнации продаж в номинальном рублевом выражении.
  • Прибыль до налогообложения выросла на ~69% — с 352 до 595 млрд руб.
  • Прибыль за период, приходящаяся на акционеров — 345 млрд руб. против 660 млрд руб. в 1 кв. 2025 года (снижение на 48%). Это ключевой тревожный сигнал: прибыль акционеров упала почти вдвое, несмотря на рост операционной прибыли до налогов.

Причина расхождения:

  • В 1 кв. 2025 года были огромные финансовые доходы — 605 млрд руб. (в основном за счет курсовых разниц из-за ослабления рубля в начале 2025 года).
  • В 1 кв. 2026 года финансовые доходы составили лишь 129 млрд руб.
  • Одновременно финансовые расходы выросли со 144 до 189 млрд руб.
  • Чистые финансовые доходы сократились с +460 млрд руб. до -60 млрд руб., что и «съело» операционную прибыль.

2.2. Рентабельность и операционная эффективность

  • Прибыль по сегментам (операционная прибыль до финансовых доходов/расходов) выросла: 610 млрд руб. против 480 млрд руб. (+27%).
  • Операционные расходы снизились: 2 172 млрд руб. против 2 312 млрд руб. (на 6%). Основное сокращение — за счет снижения налогов (кроме налога на прибыль) на 20% (с 770 до 613 млрд руб.) и уменьшения убытков от курсовых разниц по операционным статьям.
  • Амортизация выросла на 4% (368 vs 352 млрд руб.), что соответствует увеличению основных средств.

2.3. Денежный поток (самый сильный позитив)

  • Чистые денежные средства от операционной деятельности выросли с 945 млрд руб. до 1 027 млрд руб. (+9%).
  • Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности снизились с 729 до 511 млрд руб. (сокращение капвложений на ~37%).
  • Итоговое увеличение денежных средств — +283 млрд руб. (против уменьшения на 95 млрд руб. годом ранее). Денежные средства на конец периода — 916 млрд руб. против 633 млрд руб. на начало года.

Вывод по ликвидности: компания генерирует сильный операционный денежный поток и сокращает инвестиционную программу, что позволяет наращивать «живые» деньги.

Отчет газпрома за 1 квартал 2026

3. Анализ баланса (на 31 марта 2026 vs 31 декабря 2025)

3.1. Активы

  • Итого активы выросли на 2% (32 530 vs 31 891 млрд руб.).
  • Основные средства — 22 958 млрд руб. (+1%). Небольшой рост.
  • Денежные средства — резкий рост на 45% (916 vs 633 млрд руб.).
  • Дебиторская задолженность (краткосрочная) выросла на 11% (1 379 vs 1 242 млрд руб.), что может указывать на ухудшение расчетов с покупателями.
  • Долгосрочная дебиторская задолженность по займам выданным — 1 140 млрд руб. (+4%). Компания продолжает кредитовать связанные стороны.

3.2. Обязательства

  • Итого обязательства выросли на 2% (13 254 vs 12 997 млрд руб.).
  • Краткосрочные кредиты и займы — 1 565 млрд руб. (+4%).
  • Долгосрочные кредиты и займы — 5 231 млрд руб. (-0,1%), практически не изменились.
  • Отложенное налоговое обязательство выросло на 7% (1 990 vs 1 854 млрд руб.), что связано с увеличением налогооблагаемых временных разниц.
  • Кредиторская задолженность и оценочные обязательства снизились на 6% (2 171 vs 2 300 млрд руб.).

3.3. Капитал

  • Итого капитал вырос на 2% (19 276 vs 18 894 млрд руб.).
  • Нераспределенная прибыль и прочие резервы — 17 404 млрд руб. (+2%).
  • Бессрочные облигации — 714 млрд руб. (+0,6%).
  • Неконтролирующая доля — 833 млрд руб. (+4%).

Финансовое состояние: баланс стабилен, долговая нагрузка не растет, ликвидность улучшается.

4. Ключевые риски, раскрытые в примечаниях

4.1. Санкционные риски

  • США, ЕС, Швейцария, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Великобритания ввели блокирующие и секторальные санкции.
  • ПАО «Газпром нефть» (дочерняя организация) с 10 января 2025 года под блокирующими санкциями США.
  • «Газпромбанк» (ассоциированная организация) с 21 ноября 2024 года также под блокирующими санкциями США (с некоторыми лицензиями-исключениями).
  • Запрет на предоставление нефтесервисных услуг российским лицам (с исключениями для «Сахалина-2» до 18 июня 2026 года).
  • ЕС ввел запрет на импорт российского СПГ с 25 апреля 2026 года, а трубопроводного газа — не позднее 1 ноября 2027 года (для действующих контрактов — отсрочка).
  • Ценовой потолок на российскую нефть неоднократно снижался: с 60 до 47,6, затем до 44,1 долл. США за баррель с 1 февраля 2026 года.
  • Существуют риски вторичных санкций для контрагентов.

Вывод по санкциям: риски крайне высоки. Основные каналы экспорта газа в Европу под угрозой полного закрытия в течение 1–2 лет. Группа проводит оценку влияния, но конкретные цифры возможных убытков не раскрыты.

4.2. Судебные разбирательства

  • Участие в арбитражах по долгосрочным газовым контрактам.
  • Процедура банкротства «Норд Стрим 2 АГ» завершена (соглашение об урегулировании утверждено 9 мая 2025 года, мораторий прекращен). Это означает, что проект окончательно урегулирован, но сам газопровод не работает.

4.3. Оценочные обязательства

  • По ликвидации основных средств и восстановлению окружающей среды — 392 млрд руб.
  • По вознаграждениям после окончания трудовой деятельности — 278 млрд руб. (пенсионные обязательства).
  • Активы пенсионной программы (АО «НПФ ГАЗФОНД») оцениваются в 569 млрд руб.

4.4. Зависимость от государства

  • РФ владеет >50% акций (прямо + косвенно). Цены на газ внутри страны регулируются государством, что ограничивает доходность.

5. Структура выручки по сегментам (1 кв. 2026)

  • Газовый бизнес — 1 640 млрд руб. (58,6% от общей выручки). Прибыль сегмента — 429 млрд руб. (рентабельность ~26%).
  • Нефтяной бизнес — 851 млрд руб. (30,4%). Прибыль — 136 млрд руб. (рентабельность ~16%).
  • Электроэнергетика — 269 млрд руб. (9,6%). Прибыль — 49 млрд руб. (рентабельность ~18%).
  • Медиабизнес — 39 млрд руб. (1,4%). Убыток 5 млрд руб.

Ключевой факт: продажа газа в РФ составила 600 млрд руб., вне РФ — 779 млрд руб. То есть экспортная выручка от газа выше внутренней, несмотря на санкции и потерю части европейского рынка. Это указывает на перенаправление потоков в другие страны (вероятно, в Китай и Турцию).

6. Денежный поток и долг (самые важные цифры)

  • Операционный поток — 1 027 млрд руб. (покрывает все инвестиции и платежи по долгу с большим запасом).
  • Капитальные вложения — 403 млрд руб. (снижение на 37% по сравнению с 640 млрд руб. годом ранее). Компания явно экономит.
  • Погашение долгосрочных кредитов — 445 млрд руб., новые поступления — 472 млрд руб. (чистое привлечение ~27 млрд руб.).
  • Уплаченные проценты — 56,5 млрд руб. (снижение на 10%).
  • Дивиденды практически не выплачивались (всего 2 млн руб. — символически). Компания консервирует денежные средства.

Отчет Газпрома за 1 квартал 2026: итоговые выводы и оценка компании

Сильные стороны:

  1. Генерирует мощный операционный денежный поток (>1 трлн руб. за квартал), который полностью обеспечивает текущие расходы и позволяет накапливать ликвидность.
  2. Снижает инвестиционную программу, что в условиях неопределенности — консервативная и разумная стратегия.
  3. Долговая нагрузка не растет, соотношение долга к EBITDA — приемлемое (точно не раскрыто, но косвенно — комфортное).
  4. Денежные средства на балансе выросли до 916 млрд руб. — подушка безопасности увеличена.

Слабые стороны и угрозы:

  1. Прибыль акционеров упала на 48% по сравнению с 1 кв. 2025 года из-за отсутствия валютной переоценки. Реальная операционная эффективность выросла, но финансовый результат ухудшился.
  2. Санкционное давление достигло критического уровня: блокирующие санкции против «Газпром нефти», «Газпромбанка», запрет на импорт СПГ в ЕС с 2026 года, ценовой потолок 44 долл./барр.
  3. Потеря европейского газового рынка — необратима. Перенастройка на Азию требует огромных инвестиций (новые трубопроводы, СПГ-мощности), которые в текущих условиях затруднены.
  4. Дебиторская задолженность растет быстрее выручки — возможны проблемы с платежеспособностью контрагентов.
  5. Отчетность не аудирована, а только обзорная проверка. Риск недооценки обесценения активов и резервов под санкционные потери остается.

Отчет Газпрома за 1 квартал 2026: общая оценка

Компания финансово устойчива в краткосрочной перспективе (ликвидность высокая, долг контролируемый). Однако стратегические риски экстремально высоки из-за санкций и неизбежного сокращения экспорта газа в Европу. Бизнес-модель, построенная на трубопроводном газе в Европу, разрушена. Переориентация займет годы и потребует колоссальных средств, которых при текущем уровне капвложений может не хватить.Итоговая рекомендация для инвестора / аналитика:
Держать позицию только при очень высокой толерантности к геополитическому риску. Фундаментально компания зарабатывает деньги, но будущие денежные потоки находятся под беспрецедентной угрозой. Ожидать восстановления прибыли акционеров до уровня 2025 года не приходится без новой волны девальвации рубля. Приоритет компании сейчас — не прибыль, а выживание экспортной инфраструктуры.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: Отчет ВКонтакте 1кв 2026: общая финансовая оценка

В статье использованы материалы с сайта: gazprom.ru

Новатэк отчет 2025

от

Общий анализ и ключевые выводы

За 2025 год компания «НОВАТЭК» показала противоречивые результаты. С одной стороны, наблюдаются сильные операционные показатели и рост денежного потока. С другой стороны, произошло резкое падение чистой прибыли (более чем в 2,5 раза) и сокращение капитала.

Новатэк отчет 2025

Анализ Отчета о прибылях и убытках

Показатель (млн руб.)20252024ИзменениеВывод
Выручка от реализации1’445’5931’545’851▼ -6.5%Небольшое снижение выручки. Интересно, что выручка по углеводородам упала сильнее (-6.7%), но это компенсируется ростом прочей выручки.
Налоги, кроме налога на прибыль(194’478)(222’471)▼ -12.6%Снижение налогов (в первую очередь НДПИ) идет в ногу с падением выручки от углеводородов, что логично.
Износ, истощение и амортизация(107’183)(91’429)▲ +17.2%Значительный рост амортизации. Это может говорить о вводе в эксплуатацию новых крупных объектов (например, связанных с переработкой или развитием месторождений).
Материалы, услуги и прочие расходы(72’601)(57’433)▲ +26.4%Существенный рост операционных затрат. Это негативный фактор, давящий на прибыль.
Прочие операционные доходы (расходы), нетто(790’374)(849’736)▼ -7.0%Это самая крупная статья расходов, предположительно включающая себестоимость покупного газа, транспортные расходы и экспортные пошлины. Ее снижение помогло частично компенсировать падение выручки.
Прибыль от операционной деятельности280’957324’782▼ -13.5%Операционная прибыль снизилась из-за роста амортизации и операционных расходов.
Прочие доходы (расходы), нетто(41’803)248’512▼ -116.8%Ключевая причина падения чистой прибыли. В 2024 году у компании были огромные прочие доходы (вероятно, курсовые разницы или доходы от совместных предприятий). В 2025 году сальдо стало отрицательным (возможно, курсовые убытки).
Прибыль до налога на прибыль239’154573’294▼ -58.3%Эффект «прочих доходов/расходов».
Расходы по налогу на прибыль(53’121)(73’083)▼ -27.3%Налог на прибыль снизился, но не так сильно, как прибыль до налогообложения. Эффективная ставка налога выросла (с 12.7% до 22.2%), что требует дополнительного анализа (возможно, не все расходы учитывались для налогообложения).
Чистая Прибыль186’033500’211▼ -62.8%Главный негативный итог года. Чистая прибыль упала более чем на 60%.

Анализ Отчета о движении денежных средств

Показатель (млн руб.)20252024ИзменениеВывод
Чистые денежные средства от операционной деятельности503’328357’142▲ +40.9%Ключевой позитивный сигнал. Несмотря на падение чистой прибыли, компания значительно увеличила приток денег от основной деятельности. Это говорит о высоком качестве этой прибыли и, возможно, эффективной работе с оборотным капиталом.
Чистые денежные средства в инвестиционной деятельности(128’871)(260’700)▼ -50.6%Компания вдвое сократила инвестиции. Это может быть как признаком завершения крупных проектов (например, строительства), так и стратегией сохранения денежных средств.
Чистые денежные средства в финансовой деятельности(195’920)(76’064)▲ +157.6%Резкий рост оттока на финансирование. Компания активно тратила деньги на погашение долгов, выкуп акций или выплату дивидендов.
Чистое увеличение денежных средств159’48920’775▲ +667%В результате у компании накопилась огромная денежная подушка.
Денежные средства на конец года337’925178’436▲ +89.4%Рекордный объем ликвидности. Это делает компанию финансово устойчивой в краткосрочной перспективе.

Изменения в капитале

Показатель (млн руб.)20252024ИзменениеВывод
Капитал на начало года2’848’0012’605’632▲ +9.3%—
Чистая прибыль+186’033+500’211▼ -62.8%Вклад прибыли в капитал сократился.
Прочий совокупный доход+21’584(12’306)▲ +275%Положительная переоценка (возможно, курсовые разницы по зарубежным «дочкам») помогла капиталу.
Прочие движения капитала(212’823)(237’843)▼ -10.5%Огромный отток капитала по этой статье. С высокой долей вероятности это выплата дивидендов и/или выкуп собственных акций. Именно это «съело» большую часть заработанной прибыли.
Капитал на конец года2’842’3052’848’001▼ -0.2%Капитал остался практически на уровне прошлого года, несмотря на прибыль, из-за крупных выплат акционерам.

Новатэк отчет 2025: обобщающие выводы о состоянии компании

  1. Финансовая устойчивость (Ликвидность) – ОТЛИЧНО. Компания накопила беспрецедентный объем денежных средств (337 млрд руб.), что почти вдвое больше, чем в 2024 году. Это обеспечивает высокую ликвидность и возможность быстро реагировать на рыночные возможности или обязательства.
  2. Операционная эффективность – ХОРОШО. Операционный денежный поток вырос на 40%, достигнув 503 млрд руб. Это означает, что основной бизнес (добыча и продажа) работает очень эффективно, генерируя живые деньги. Падение выручки компенсируется снижением налогов и прочих операционных расходов.
  3. Рентабельность (Прибыльность) – УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНО/ТРЕВОЖНО. Чистая прибыль упала катастрофически (на 62.8%). Однако, это падение вызвано не операционными проблемами (добыча/продажи), а «бумажными» факторами (отсутствие разовых доходов от переоценки, которые были в 2024, и возможные убытки от курсовых разниц в 2025) и ростом амортизации (что является нормальным процессом после ввода новых мощностей). Рост эффективной налоговой ставки также требует внимания.
  4. Инвестиционная политика – СДЕРЖАННО. Компания резко сократила инвестиционную программу (более чем в 2 раза). Это может быть сигналом о том, что пик капитальных затрат (Capex) пройден. Деньги теперь направляются не столько на стройку, сколько акционерам.
  5. Политика распределения капитала – АГРЕССИВНО. Огромные суммы (более 212 млрд руб.) были направлены на «Прочие движения капитала». В сочетании с ростом долга (косвенный вывод из наличия крупных заемных средств в оценке справедливой стоимости на стр.14) и сокращением инвестиций, это указывает на приоритет выплат акционерам (дивиденды и байбэк) перед дальнейшим ростом.

Итоговое резюме: Новатэк отчет 2025:

«НОВАТЭК» завершил 2025 год в состоянии «финансовой паузы» или перехода.

Компания больше не находится в фазе агрессивного инвестиционного роста (как это было ранее). Инвестиции сокращены, а основные финансовые потоки направлены на:

  1. Накопление ликвидности (денег).
  2. Щедрые выплаты акционерам.

Несмотря на драматическое падение чистой прибыли, фундаментальное здоровье компании не вызывает опасений. Генерируемый операционный денежный поток огромен и вырос. Проблема 2025 года — это неэффективность, а эффект «высокой базы» прошлых доходов и учетные особенности.

Риски и точки внимания:

  • Рост затрат: Материальные расходы и амортизация растут быстрее выручки.
  • Долговая нагрузка: Из примечания 6 видно, что справедливая стоимость долга остается высокой (305 млрд руб.), что при высокой ключевой ставке создает давление на финансовые расходы (скрытые в «Прочих расходах»).

Вердикт: Финансово устойчивая, «кэш-генеративная» компания, перешедшая от фазы «стройки» к фазе «сбора урожая» и вознаграждения акционеров. Падение прибыли носит скорее «бумажный» характер и не отражает ухудшения основного бизнеса.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: НОВАТЭК отчет 2025 за второй квартал и первое полугодие

В статье использованы материалы с сайта: novatek.ru

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

КРАТКИЙ ОБЗОР ЭКОНОМИЧЕСКИХ СОБЫТИЙ ДНЯ 17 ДЕКАБРЯ 2025 г.

от

Рост потребительских цен в РФ с 9 по 15 декабря составил 0,05% после также 0,05% со 2 по 8 декабря, 0,04% с 25 ноября по 1 декабря, 0,14% с 18 по 24 ноября, 0,11% с 11 по 17 ноября, сообщил в среду Росстат.
С начала месяца цены к 15 декабря выросли на 0,11%, с начала года — на 5,37%.

*** Цены производителей промышленных товаров в РФ в ноябре 2025 года вернулись к снижению, сократившись на 0,9% относительно предыдущего месяца после увеличения на 0,9% в октябре, на 0,5% в сентябре, на 1,1% в августе и на 0,9% в июле (рост был зафиксирован впервые с февраля), сообщил в среду Росстат.
За январь-ноябрь снижение цен промпроизводителей в РФ составило 1,7%.

*** Инфляция в РФ в 2025 году ожидается на уровне 6%, что ниже официального прогноза (6,8% — ИФ), заявил вице-премьер Александр Новак на встрече с бюро правления Российского союза промышленников и предпринимателей.
«Фиксируется значительное замедление инфляции: по прогнозам, на конец года она составит 6%, что ниже прогноза», — приводятся слова Новака в релизе правительства.

*** Инфляционные ожидания населения РФ в декабре выросли до 13,7% с 13,3% в ноябре, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.
Этот показатель в декабре вернулся на уровень февраля 2025 года (тоже 13,7%).
Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд. В октябре они оставались на уровне сентября в 12,6%. В августе они составляли 13,5%, в июле и июне — 13%, в мае — 13,4%, в апреле — 13,1%, в марте — 12,9%, в феврале — 13,7%, в январе — 14%.

*** Ценовые ожидания предприятий в декабре продолжили расти, достигнув максимального за IV квартал 2025 года уровня, следует из оперативной справки ЦБ РФ по итогом опроса предприятий.
Этот показатель в декабре приблизился к высокому уровню IV квартала 2024 года.

*** Все налоговые изменения, которые запланировало правительство РФ, были осуществлены в ноябре, в настоящее время дополнительных корректировок в расчете топливного демпфера для нефтяных компаний не планируется, заявил журналистам статс-секретарь, замглавы Минфина Алексей Сазанов.
Комментируя тему о том, что нефтяники предложили вернуть предельную скидку Urals/Brent в расчет топливного демпфера, он сказал: «Все налоговые изменения, которые правительство хотело сделать, уже были сделаны в ноябре. Поэтому у нас никаких новых налоговых изменений, в том числе донастройки демпфера, не планируется».
Отвечая на вопрос, возможен ли нулевой или даже отрицательный топливный демпфер на фоне снижения цен на российскую нефть, Сазанов отметил: «Сейчас еще только середина декабря, это очень рано делать какие-либо выводы (в расчете топливного демпфера за декабрь — ИФ). Но в любом случае бюджету сейчас тоже очень тяжело, поэтому никаких изменений в расчете демпфера не планируем».

*** Правительство РФ не стало продлевать отсрочку по уплате акциза на жидкую сталь, действовавшую до 1 декабря 2025 года, сообщил журналистам статс-секретарь — замминистра финансов РФ Алексей Сазанов.
«Ее не продлили. Я знаю только про решение относительно угольной отрасли, в отношении металлургов таких решений нет», — сказал он, отвечая на соответствующий вопрос.
«Не было соответствующих инициатив и обращений (…) Я имею в виду от профильных ведомств «, — пояснил Сазанов.

*** Индексация с 1 января 2026 года ставок таможенных сборов на импортную продукцию должна в следующем году принести 24,76 млрд рублей дополнительных поступлений, эти средства будут направлены на поддержку экспорта, сообщил статс-секретарь — замглавы Минпромторга РФ Роман Чекушов на заседании президиума комиссии Госсовета по направлению «Международная кооперация и экспорт».
«Для обеспечения стабильного финансирования этих приоритетов с 2026 года будет задействован дополнительный источник — поступления от индексации ставок сборов за таможенное оформление. Это позволит сохранить и усилить поддержку по ключевым направлениям. Ожидается, что в 2026 году на цели нацпроекта поступят дополнительные средства в объеме около 24,76 миллиарда рублей, которые будут направлены на поддержку логистики, возобновление программ сертификации и кредитование экспорта высокотехнологичной продукции», — сообщила пресс-служба министерства со ссылкой на выступление Чекушова.

*** Исковое заявление Центрального банка РФ к Euroclear Bank S.A./N.V. принято к производству, сообщили «Интерфаксу» в пресс-службе Арбитражного суда Москвы.
Предварительное судебное заседание назначено на 16 января на 10:00 мск.

*** Великобритания вывела из-под действия санкций египетский газовый проект Zohr с участием «Роснефти«, сообщил Минфин королевства.
Ранее международные проекты в Азербайджане и Казахстане с участием «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» были освобождены от санкций Великобритании до 14 октября 2027 года: КТК («Каспийский трубопроводный консорциум»), «ТенгизШевройл», «Шах-Дениз», «Южный Кавказский газопровод», «Азербайджанская компания по поставкам газа» и Карачаганак.

*** Минфин США продлил действие исключений из-под санкций для проекта «Сахалин-2» до 18 июня 2026 года, говорится в документах ведомства. В частности, до этого срока продлена возможность доставки нефти с проекта в адрес Японии.
Также разрешены сделки с участием Газпромбанка или его дочерних обществ, связанные с проектом «Сахалин-2», включая сделки с участием Sakhalin Energy LLC.
До 18 июня для проекта выдано исключение из санкций, запрещающих оказание нефтесервисных услуг.

*** Американские власти продлили разрешение на транзакции в сфере атомной энергетики с подсанкционными российскими банками.
Соответствующую генлицензию опубликовало в среду OFAC (Office of Foreign Assets Control, подразделение Минфина США, отвечающее за правоприменение в области санкций). Срок ее действия — до 18 июня 2026 г. Предыдущая версия лицензии истекает 19 декабря.

*** Европарламент проголосовал в среду по законопроекту о прекращении импорта сжиженного природного газа из РФ на спотовом рынке после вступления в силу регламента в начале 2026 года, импорт трубопроводного газа будет поэтапно прекращен к 30 сентября 2027 года.
Законопроект, уже согласованный Советом ЕС, был принят 500 голосами «за», против проголосовали 120 евродепутатов, 32 воздержались.

*** Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26253 с погашением 6 октября 2038 года составила 93,4639% от номинала, что соответствует доходности 14,61% годовых, говорится в сообщении Минфина России.
Всего было продано бумаг на общую сумму 26 млрд 594 млн рублей по номиналу при спросе 59 млрд 298 млн рублей по номиналу. Выручка от аукциона — 25 млрд 395 млн рублей. Размещение проводилось в пределах доступного остатка.

*** Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26251 с погашением 28 августа 2030 года составила 84,668% от номинала, что соответствует доходности 14,55% годовых, говорится в сообщении Минфина России.
Всего было продано бумаг на общую сумму 82 млрд 309 млн рублей по номиналу при спросе 133 млрд 59 млн рублей по номиналу. Выручка от аукциона — 72 млрд 110 млн рублей. Размещение проводилось в пределах доступного остатка.

*** Потребительские цены в Великобритании в ноябре выросли на 3,2% в годовом выражении, сообщается в отчете Национального статистического управления (ONS) страны.
Таким образом, инфляция существенно замедлилась по сравнению с 3,6% в октябре и оказалась минимальной с марта.

*** Акционеры инвестиционного холдинга SFI (ПАО «ЭсЭфАй») одобрили выплату дивидендов за девять месяцев 2025 года в размере 902 рубля на акцию, говорится в сообщении компании.
Всего на выплату дивидендов будет направлено 43,857 млрд рублей. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, — 25 декабря.

*** Группа «Займер», куда входят одноименная микрофинансовая компания (МФК) и банк «Евроальянс», в партнерстве с АО «Киви» запустила электронный кошелек Qplus, говорится в сообщении группы.
Кошелек позволяет хранить деньги, переводить средства с между кошельками, по номеру телефона или на банковские карты, оплачивать российские и зарубежные сервисы, а также пользоваться прямым доступом к валютному счету в тенге и виртуальной зарубежной карте для оплаты сервисов, не принимающих российские карты. Пополнение зарубежной карты осуществляется в рублях через кошелёк, а оплата в путешествиях возможна через NFC с мобильного телефона.

Отчет Лукойл 2025 за 9 месяцев: анализ по ключевым аспектам финансового состояния и результатов деятельности компании

от

Общая оценка и ключевые выводы

ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует признаки высокорентабельной, финансово устойчивой, но, возможно, находящейся на стадии зрелости или стратегической перестройки компании. Компания генерирует значительные денежные потоки, поддерживает высокую прибыльность и активно распределяет ее среди акционеров. Однако сокращение выручки, резкий рост краткосрочной задолженности и накопление крупных внеоборотных активов требуют внимания и указывают на возможные стратегические вызовы.

Анализ прибыльности и рентабельности (Отчет о финансовых результатах)

  • Выручка: Снижение на 8.1% (с 2 123 млрд до 1 952 млрд руб.). Это может быть связано с колебаниями мировых цен на нефть и нефтепродукты, изменением объемов добычи или продаж.
  • Валовая прибыль: Сохраняется на очень высоком уровне (518.6 млрд руб.), хотя и немного снизилась. Норма валовой прибыли составляет около 26.6% (518.6 / 1951.9), что указывает на эффективность основной деятельности.
  • Прибыль от продаж: 374.4 млрд руб. Рентабельность по прибыли от продаж — 19.2% (374.4 / 1951.9). Это исключительно высокий показатель, характерный для вертикально-интегрированных нефтяных компаний.
  • Чистая прибыль: 352.5 млрд руб. Чистая рентабельность — 18.1% (352.5 / 1951.9). Несмотря на снижение по сравнению с аналогичным периодом 2024 года (410.6 млрд руб.), уровень прибыльности остается чрезвычайно высоким.
  • Прибыль на акцию: Базовая прибыль на акцию составила 508.73 рубля, что подтверждает высокую доходность для акционеров.

Вывод по прибыльности: Компания сохраняет суперрентабельность даже на фоне снижения выручки. Ее бизнес-модель эффективна и генерирует значительные денежные средства.

Отчет Лукойл 2025

Cтруктура активов и финансовой устойчивости (Бухгалтерский баланс)

  • Структура активов:
    • Внеоборотные активы (2 271 млрд руб.): Значительно выросли (на 395 млрд руб. с начала года). Основной рост произошел по статье «Прочие внеоборотные активы» (увеличились почти в 2.2 раза, с 335.8 до 722.3 млрд руб.). Это требует пояснений, но может указывать на крупные авансы выданные, долгосрочные вложения или переоценку активов.
    • Финансовые вложения (1 519 млрд руб.): Огромная сумма, свидетельствующая о том, что «ЛУКОЙЛ» выступает как холдинговая компания, инвестирующая в дочерние и зависимые общества.
    • Оборотные активы (760 млрд руб.): Снизились, в основном за счет сокращения дебиторской задолженности, что является положительным моментом, указывающим на улучшение управления долгами контрагентов.
    • Денежные средства (195 млрд руб.): Увеличились, компания обладает хорошей ликвидностью.
  • Структура пассивов и капитала:
    • Собственный капитал (1 318 млрд руб.): Несмотря на выплату крупных дивидендов, капитал остается огромным. Доля собственного капитала в пассивах составляет около 43% (1318 / 3031), что является хорошим показателем финансовой независимости.
    • Нераспределенная прибыль (1 317 млрд руб.): Является основой капитала, что говорит о накопленной финансовой мощи за годы успешной работы.
    • Обязательства:
      • Долгосрочные обязательства (94 млрд руб.): Снизились, что является позитивным сигналом.
      • Краткосрочные заемные средства (920 млрд руб.): Выросли катастрофически — на 60% (с 574 до 920 млрд руб.). Это самый тревожный сигнал в отчетности. Компания активно наращивает краткосрочный долг.
      • Кредиторская задолженность (668 млрд руб.): Снизилась, что может говорить об оптимизации расчетов с поставщиками.

Вывод по балансу: Компания обладает мощным собственным капиталом, но тревогу вызывает резкий рост краткосрочных займов. Необходимо понять, на какие цели привлекаются эти средства (возможно, финансирование капитальных вложений или выплата дивидендов), так как это повышает риски ликвидности.

Лукойл 2025 актив

Денежных потоков (Отчет о движении денежных средств)

  • Денежный поток от операционной деятельности (CFO): Очень сильный положительный поток (1 729 млрд руб.). Это «кровь» компании, и она генерирует его в избытке.
  • Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI): Слабоположительный (2.9 млрд руб.). Это необычно для крупной нефтяной компании, которая обычно имеет отрицательный CFI из-за больших капитальных вложений (Capex). Это может означать, что компания в данном периоде больше получала от продажи активов/возврата займов, чем инвестировала.
  • Денежный поток от финансовой деятельности (CFF): Отрицательный (-1 702 млрд руб.). Это напрямую связано с выплатой дивидендов и погашением займов. Компания направляет основную часть своих средств на расчеты с кредиторами и акционерами.

Вывод по денежным потокам: Компания — генератор гигантских операционных денежных потоков. Основное использование этих средств — финансовая деятельность: выплаты акционерам и работа с долгом.

Отчет Лукойл 2025 деньги

Капитал и дивидендная политика (Отчет об изменениях капитала)

  • Чистая прибыль: 352.5 млрд руб.
  • Выплаченные дивиденды: 374.8 млрд руб. (согласно отчету, из них в январе-сентябре выплачено 356.7 млрд руб.).

Ключевой вывод: Компания выплачивает дивиденды больше, чем зарабатывает чистой прибыли за период. Это агрессивная дивидендная политика. Финансирование «сверхприбыльных» дивидендов, вероятно, происходит за счет операционного денежного потока (который больше чистой прибыли из-за амортизации) и, что вызывает вопросы, за счет привлечения новых краткосрочных займов.

Отчет Лукойл 2025: сводная оценка и итоговые выводы

АспектОценкаКомментарий
ПрибыльностьОчень высокаяРентабельность на уровне 18-19% чистой прибыли — показатель исключительной эффективности.
Финансовая устойчивостьУмеренно высокая, но с рискамиМощный собственный капитал (>40%), но тревожный рост краткосрочных долгов.
ЛиквидностьХорошаяРост денежных средств и снижение дебиторской задолженности.
Дивидендная политикаОчень щедрая (агрессивная)Выплаты превышают чистую прибыль, что привлекательно для акционеров, но может создавать нагрузку на финансы.
Операционная эффективностьВысокаяСильный операционный денежный поток, контроль над расходами.
Инвестиционная активностьНизкая (в отчетном периоде)Незначительный чистый инвестиционный поток может говорить о завершении крупных проектов или паузе.

Отчет Лукойл 2025: итоговые выводы

  1. Инвестиционный гигант с признаками зрелости: «ЛУКОЙЛ» — финансово мощная, суперрентабельная компания, генерирующая огромные денежные потоки. Ее основная стратегия в отчетном периоде — максимизация возврата средств акционерам, что характерно для компаний на зрелой стадии развития.
  2. Две стороны дивидендной политики: Щедрые дивиденды делают компанию очень привлекательной для инвесторов. Однако тот факт, что они превышают чистую прибыль и, возможно, финансируются за счет роста долга, вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости такой политики.
  3. Потенциальные риски:
    Риск ликвидности и долговой нагрузки: Резкий рост краткосрочных заемных средств — главный фактор риска. Если рыночные условия ухудшатся (снизятся цены на нефть), обслуживание этого долга может стать проблемой.
    Стратегический риск: Низкая инвестиционная активность (судя по отчету) в сочетании с высокими выплатами может означать недостаточное финансирование будущего роста, что может повлиять на долгосрочные конкурентные позиции.

Вердикт: ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует черты финансово здоровой и высокодоходной компании. Однако инвестору следует внимательно следить за динамикой долга и дивидендов. Текущая стратегия ориентирована на максимизацию акционерной стоимости в краткосрочной перспективе, что несет в себе определенные финансовые риски на будущее.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: Отчет Россети Центр и Приволжье за 9 месяцев 2025 года

В статье использованы материалы с сайта: lukoil.ru и e-disclosure.ru

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

Газпром нефть отчет за первое полугодие и второй квартал 2025 года по МСФО

от

Анализ ключевых финансовых результатов

Первую половину 2025 года компания завершила со значительным снижением по всем основным финансовым метрикам.

  • Выручка: Совокупная выручка от продаж сократилась на 12,1%, составив 1 774 953 млн рублей против 2 018 954 млн рублей за аналогичный период прошлого года. Это падение напрямую связано с двумя факторами: снижением мировых цен на нефть и усилением курса российского рубля.
  • Операционные расходы: Затраты на ведение операционной деятельности также продемонстрировали положительную динамику, но их снижение оказалось не таким сильным — всего 3% — до 1 570 242 млн рублей с 1 625 576 млн рублей.
  • Операционная прибыль: Совокупное влияние падения выручки и менее значительного сокращения расходов привело к обвалу операционной прибыли на 48%. Ее величина составила 204 711 млн рублей по сравнению с 393 378 млн рублей в первом полугодии 2024 года.
  • Прочие доходы: Доходы из прочих источников уменьшились на 69%, достигнув 8 240 млн рублей. Это снижение объясняется уменьшением доли прибыли, получаемой от совместных предприятий, и одновременным увеличением финансовых расходов компании.
  • Скорректированная EBITDA: Этот ключевой показатель прибыльности до вычета процентов, налогов и амортизации сократился на 27,6%, составив 510 081 млн рублей. Для сравнения, в прошлом году значение EBITDA за тот же период равнялось 704 076 млн рублей. Такая динамика является отражением глобальных изменений макроэкономической ситуации.
  • Чистая прибыль: Конечный финансовый результат, принадлежащий акционерам ПАО «Газпром нефть», уменьшился более чем в два раза — на 54,2%, составив 150 464 млн рублей против 328 474 млн рублей. Значения как чистой прибыли, так и EBITDA стали самыми низкими за последние четыре года, что вызвано общей макроэкономической нестабильностью и сильным курсом рубля.
Газпром нефть отчет

Инвестиции и долговая нагрузка

Несмотря на падение прибыли, компания нарастила инвестиции в развитие.

  • Капитальные затраты (CAPEX): Объем средств, направленных на приобретение основных средств и финансирование строительства, увеличился на 24,2%, достигнув 327 495 млн рублей.
  • Чистый долг: Абсолютная величина чистого долга (разница между долговыми обязательствами и денежными средствами) выросла на 9% — с 743 до 809 млрд рублей.
  • Коэффициент долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA): Отношение чистого долга к EBITDA резко возросло на 73,3%: с 0,45 до 0,78. Основной причиной роста долговой нагрузки до рекордных за пятилетний период значений являются высокие дивидендные выплаты. Тем не менее, даже при таком росте, значение коэффициента 0,78 считается приемлемым и указывает на то, что долговая нагрузка остается в пределах нормы.

Денежные потоки

Анализ движения денежных средств подтверждает сложную финансовую картину.

  • Операционный денежный поток (ОДП): Чистый приток денег от основной деятельности снизился на 38,9% до 259 147 млн рублей. Это минимальное значение за последние пять лет.
  • Инвестиционный денежный поток: Отток средств на инвестиционную деятельность уменьшился на 14,4% и составил 230 900 млн рублей, из которых 222 112 млн рублей были направлены на капитальные расходы (CAPEX), что также является минимумом за четыре года.
  • Финансовый денежный поток: Отток по финансовой деятельности сократился на 97,1%, главным образом из-за крупной статьи в прошлом году — погашения обязательств по финансированию строительства на сумму 105 383 млн рублей.
  • Свободный денежный поток (FCF): Разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами составила всего 37 млрд рублей. Это наихудший результат за последние пять лет.

«Газпром нефть» нарастила добычу и переработку в первом полугодии 2025 года благодаря внедрению новых технологий.

Несмотря на волатильность рынка, компания демонстрирует стабильный рост: добыча углеводородов выросла на 4,9% до 65 млн тонн, а переработка — на 3,9% до 21,7 млн тонн.

Этот результат обеспечен активной работой над инновациями для рентабельной разработки сложных запасов. Среди ключевых достижений:

  • Первый российский комплекс бурения титановыми иглами, который уже увеличил приток нефти на треть.
  • Успешные испытания отечественного оборудования для повторного ГРП, что в перспективе может дать более 20 млн тонн дополнительной добычи.

Параллельно компания усиливает экологическую ответственность, запустив вторую очередь солнечной электростанции и современный комплекс биологической очистки воды «Биосфера» на Омском НПЗ.

Дивидендная политика и ее последствия

  • Политика: Согласно дивидендной политике, компания обязана выплачивать акционерам не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО.
  • Влияние на долг: Выплата дивидендов названа главной причиной роста долговой нагрузки. В 2024 году компания осуществила повышенные выплаты (79,2 руб. на акцию, или 375 млрд рублей), что было связано с финансовыми трудностями материнской компании, «Газпрома». Эта сумма составила 78% от чистой прибыли и 118% от свободного денежного потока, что означает, что дивиденды выплачивались за счет заемных средств.
  • Дивиденды за 1П 2025: По итогам первого полугодия 2025 года совет директоров рекомендовал к выплате 17,3 рубля на акцию, что эквивалентно 82 млрд рублей. Эта сумма составляет 55% от чистой прибыли. Учитывая, что скорректированный свободный денежный поток был отрицательным, это приведет к дальнейшему увеличению долга. Проще говоря, дивиденды продолжают выплачиваться в долг.

Газпром нефть отчет: итоги и перспективы

Несмотря на сложный отчетный период, «Газпром нефть» имеет утвержденную стратегию развития до 2030 года, нацеленную на повышение операционной эффективности. Среди ключевых рисков для компании выделяются: волатильность цен на нефть, международные санкции, изменения в налоговом законодательстве, операционные аварии и угрозы терактов, а также глобальный переход к возобновляемой энергетике.

В текущих условиях рыночные мультипликаторы компании оцениваются как средние. Расчетная справедливая стоимость ее акций в сложившейся ситуации определяется на уровне 500 рублей за бумагу.

В статье использованы материалы с сайта: ir.gazprom-neft.ru

Роснефть отчет полугодие 2025 года по МСФО

от

Ключевые показатели:

  • Добыча углеводородов: 121,6 млн тонн в нефтяном эквиваленте.
  • Добыча нефти: 89,3 млн тонн.
  • Добыча газа: 39,3 млрд куб. м.
  • EBITDA: 1 054 млрд рублей.
  • Чистая прибыль акционеров: 245 млрд рублей.
  • Свободный денежный поток: 173 млрд рублей.
Роснефть отчет полугодие 2025

Финансовые результаты

Выручка Компании сократилась на 17,6% в годовом сопоставлении, до 4 263 млрд руб., что связано со снижением цен на нефть и укреплением рубля. При этом темпы снижения операционных расходов были менее значительными, отчасти из-за индексации тарифов естественных монополий. В результате показатель EBITDA уменьшился до 1 054 млрд руб.

Чистая прибыль, принадлежащая акционерам «Роснефти», составила 245 млрд руб. На ее величину продолжало оказывать давление сохраняющаяся высокая ключевая ставка Банка России, а также влияние неденежных и разовых факторов.

Капитальные расходы (CapEx) достигли 769 млрд руб., что соответствует плану инвестиционной программы, сфокусированной преимущественно на сегменте «Разведка и добыча». Свободный денежный поток за период составил 173 млрд руб.

Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA по итогам полугодия остался на комфортном уровне 1,6х, что значительно ниже минимальных значений, установленных кредитными соглашениями (ковенантами).

Роснефть отчет полугодие 2025: операционная деятельность

Разведка и добыча

За первое полугодие 2025 года «Роснефть» добыла 121,6 млн тонн нефтяного эквивалента. Рост добычи у некоторых компаний был достигнут за счет международных проектов, но «Роснефть» по сервисным контрактам не учитывает эту нефть на балансе. Было пробурено 6 млн метров и введено 1400 новых скважин, преимущественно горизонтальных. На суше в России проведены масштабные сейсморазведочные работы, успешно испытаны 17 поисковых скважин.

Проект «Восток Ойл»

В рамках проекта проведены сейсмические исследования, успешно испытана 1 скважина и начато строительство еще четырех. Продолжается разработка месторождений: пробурено свыше 62 тыс. метров, завершено 14 эксплуатационных скважин, организована пробная добыча.
Активно строится инфраструктура: нефтепровод «Ванкор – Пайяха – Бухта Север» (уложено 608 км). Морской терминал в Бухте Север (возводятся причалы) и нефтеперекачивающие станции.

Переработка

Переработано 38,7 млн тонн нефти. Снижение объемов связано с плановым ремонтом и оптимизацией загрузки НПЗ. При этом глубина переработки и выход светлых нефтепродуктов выросли.
Компания обеспечивает свои НПЗ собственными катализаторами, произведя и восстановив их значительный объем.
«Роснефть» — ключевой поставщик топлива в России, поставив на внутренний рынок 20 млн тонн нефтепродуктов. Также компания активно наращивает биржевые продажи, реализовав в 1,8 раза больше бензина и дизеля, чем требует норматив.

Дивиденды:

Несмотря на сложную ситуацию, «Роснефть» продолжает соблюдать дивидендную политику и в августе 2025 года выплатила итоговые дивиденды за 2024 год в размере 542 млрд руб.

Роснефть отчет полугодие 2025: заключение

Ключевые факторы давления на нефтяной рынок

  • Снижение цен на нефть из-за перепроизводства со стороны стран ОПЕК (Саудовская Аравия, ОАЭ и др.), а также Бразилии. Ожидается, что профицит на рынке сохранится.
  • Укрепление рубля и рост дисконтов на российскую нефть из-за санкций, что негативно сказалось на доходах экспортеров. Нерыночное формирование курса валюты ведет к нерыночному ценообразованию.
  • Опережающий инфляцию рост тарифов естественных монополий («Транснефть», «РЖД», «Газпром»), который создает дополнительную нагрузку на отрасль и подстегивает инфляцию издержек.
  • Недостаточно быстрое снижение ключевой ставки Банком России. Ее высокий уровень укрепляет рубль, увеличивает долговую нагрузку компаний и снижает их инвестиционный потенциал.

Ответные меры «Роснефти»: Компания формирует бюджет исходя из консервативной цены нефти в $45/барр., оптимизирует издержки и концентрируется на высокомаржинальных проектах с особым налоговым режимом (например, «Восток Ойл»), чтобы обеспечить источник для дивидендов.

В статье использованы материалы с сайта: rosneft.ru

Торговля природным газом: как зарабатывать на волатильности и рыночных дисбалансах

от

Торговля природным газом — один из самых волатильных товарных активов. Его цена может взлететь на 20% за неделю из-за морозов или обрушиться на фоне переполненных хранилищ. В этой статье разберем, какие факторы действительно влияют на рынок, где скрываются лучшие торговые возможности и как избежать ловушек, которые уничтожают капитал новичков.

Торговля природным газом

1. Почему природный газ такой нестабильный?

В отличие от нефти, газ крайне сложно хранить и транспортировать. Это создает уникальные рыночные условия:

  • Мгновенный дисбаланс спроса и предложения. Если трубопровод перегружен, цена в одном регионе может уйти в минус, а в другом — взлететь.
  • Зависимость от погоды. Аномальная жара увеличивает спрос на электроэнергию для кондиционеров, а мороз — на отопление.
  • Глобализация через СПГ. США, Катар и Австралия конкурируют за поставки в Европу и Азию, связывая локальные рынки.

Пример: В январе 2024 года из-за аварии на норвежском месторождении Troll европейские цены на газ (TTF) выросли на 35% за 3 дня.

2. Ключевые факторы, которые двигают цены

A. Где добывают газ и почему это важно

  • США (Henry Hub): Крупнейший производитель, но цены зависят от пропускной способности трубопроводов.
  • Европа (TTF): Зависит от СПГ и российских поставок (после 2022 года — только СПГ и Норвегия).
  • Азия (JKM): Самые высокие цены из-за конкуренции между Китаем, Японией и Кореей.

Важно: В США газ часто добывают как побочный продукт нефти (например, в Пермиане). Если нефть дешевеет, добыча падает — и газа тоже.

B. Хранилища — «амортизатор» рынка

  • Зимний отбор vs. летняя закачка. Если к ноябрю запасы ниже 5-летнего среднего, рынок начинает ценить зимние поставки дороже.
  • Европа vs. США: В ЕС хранилища заполняются на 90% к зиме, в США — на 3 800 Bcf.

Торговая идея: Если запасы в Европе на 10% ниже нормы в октябре — можно покупать зимние фьючерсы.

C. Погода — главный драйвер краткосрочных движений

  • Холода (HDD — Heating Degree Days): Каждый лишний градус ниже нуля увеличивает спрос на 1-2 Bcf/d.
  • Жара (CDD — Cooling Degree Days): Волны тепла в Техасе поднимают спрос на газ для электрогенерации.
  • Ураганы в Мексиканском заливе: Могут остановить добычу и экспорт СПГ.

Как использовать для торговли природным газом: Следить за 14-дневными прогнозами NOAA (Национальное управление океанических и атмосферных исследований США).

От чего зависит цена на нефть: полный разбор для трейдеров и инвесторов

3. Где искать прибыльные возможности?

Стратегия 1: Региональные спреды

  • Waha (Техас) vs. Henry Hub: Если новый трубопровод задерживается — Waha падает.
  • TTF (Европа) vs. JKM (Азия): Разница в ценах может достигать $5/MMBtu.

Пример: В 2025 году из-за перегруза трубопроводов Permian цены Waha ушли в -$0.50, тогда как Henry Hub торговался на $3.00.

Стратегия 2: Календарные спреды (зима vs. лето)

  • Контанго (зима дороже лета) — норма.
  • Бэквордация (лето дороже зимы) — сигнал дефицита.

Как торговать: Покупать зимние фьючерсы в июле, если запасы низкие.

Стратегия 3: Игра на волатильности

  • После резкого роста (например, из-за урагана) часто идет коррекция.
  • Опционы на газ дорогие, но могут дать leveraged прибыль.

4. Опасности, которые убивают трейдеров

Ловушка 1: ETF (UNG, BOIL, KOLD)

  • Проблема: Из-за контанго они теряют деньги на ролле.
  • Решение: Только краткосрочные сделки или фьючерсы.

Ловушка 2: Переоценка погоды

Рынок часто перереагирует на долгосрочные прогнозы, а потом откатывается.

Ловушка 3: Тонкие рынки

Региональные контракты (например, Waha Basis) могут иметь низкую ликвидность.

5. Риск-менеджмент для торговли природным газом

  1. Правила позиционирования
  • Не более 2% капитала на одну сделку
  • Стоп-лосс 5-7% для фьючерсов
  • Учет сезонной волатильности:МесяцИсторическая волатильностьЯнварь65%Июль45%
  1. Ошибки новичков
  • Торговля перед EIA без хеджа
  • Игнорирование ролловых издержек
  • Переоценка долгосрочных прогнозов погоды

Actionable совет: Начните с анализа текущих:

  1. Уровней запасов (EIA)
  2. Позиций Managed Money (COT)
  3. 14-дневного прогноза NOAA
  4. Графика инъекций/отборов

Пример сделки: Если запасы на 15% ниже 5-летней нормы в октябре, а прогнозы указывают на холодную зиму — покупайте зимние фьючерсы или коллы с экспирацией в январе.

5. Вывод: как зарабатывать на торговля природным газом?

  1. Торгуйте спреды, а не абсолютные цены.
  2. Следите за запасами и погодой.
  3. Избегайте ETF.
  4. Используйте фьючерсы и опционы.

Последний совет: Лучшие сделки — когда рынок паникует из-за временных факторов (например, заморозки в Техасе). Дисциплина и холодный расчет побеждают эмоции.

Готовы к торговле природным газом? Начните с анализа текущих запасов и прогноза погоды — и ищите моменты, когда рынок ошибается.

Компания Газпром нефть: финансовые и операционные результаты за первый квартал 2025 года

от

Компания Газпром нефть опубликовала отчетность по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за январь–март 2025 года. Результаты оказались под давлением неблагоприятной макроэкономической среды, включая снижение цен на нефть, укрепление рубля и санкционные ограничения.

Финансовые показатели

Выручка сократилась на 8,8% — до 890,9 млрд рублей против 977,3 млрд рублей за аналогичный период 2024 года. Основными причинами падения стали:

  • Снижение цен на нефть на мировых рынках.
  • Укрепление рубля, особенно заметное к концу квартала, что негативно сказалось на рублевой выручке от экспорта.
  • Рост экспортных дисконтов из-за включения компании в санкционный список Министерства финансов США.
  • Снижение спроса на отдельные нефтепродукты.
  • Ограничение добычи в рамках соглашения ОПЕК+ (добыча нефти в России в первом квартале 2025 года снизилась на 2% по сравнению с 2024 годом).
Компания Газпром нефть

Операционные расходы остались практически на прежнем уровне, увеличившись всего на 0,13% — до 778,2 млрд рублей (в первом квартале 2024 года — 777,2 млрд рублей).

Компания Газпром

Операционная прибыль упала на 43,6% — до 112,7 млрд рублей (против 200,1 млрд рублей годом ранее). Это связано с:

  • Инфляционным давлением, включая высокую ключевую ставку.
  • Ростом затрат на логистику, заработную плату и материалы.
Газпром нефть

Прибыль от курсовой разницы составила 27,6 млрд рублей (в первом квартале 2024 года был зафиксирован убыток в 5,7 млрд рублей).

Чистая прибыль снизилась на 41,9% — до 92,6 млрд рублей (против 159,5 млрд рублей в первом квартале 2024 года). Основные факторы:

  • Снижение маржинальности продаж нефти и нефтепродуктов.
  • Рост налоговой нагрузки, включая новые ставки налога на дополнительный доход (СПН) и экспортные пошлины.
  • Снижение EBITDA, увеличение амортизационных расходов и изменение динамики прочих доходов и расходов.
Компания Газпром нефт

Скорректированная EBITDA уменьшилась на 23% — до 272 млрд рублей (в первом квартале 2024 года — 353,5 млрд рублей) из-за падения выручки и роста операционных расходов в условиях высокой инфляции.

Капитальные затраты (CAPEX) выросли на 42,7% — до 178,3 млрд рублей (против 124,9 млрд рублей годом ранее). При этом операционный денежный поток всего составил 104,8 млрд рублей, что привело к отрицательному свободному денежному потоку (FCF) в размере –73,5 млрд рублей (в первом квартале 2024 года FCF был положительным — +47,1 млрд рублей).

Компания Газпром неф
Компания Газпром не

Финансовая устойчивость

  • Общий долг сократился на 2,5% — до 936,1 млрд рублей (против 960,3 млрд рублей).
  • Денежные средства и их эквиваленты уменьшились на 39,8% — до 143,5 млрд рублей (в первом квартале 2024 года — 238,5 млрд рублей).
  • Чистый долг вырос на 9,8% — до 792,5 млрд рублей (против 721,8 млрд рублей).
  • Коэффициент Net debt/EBITDA увеличился на 29,1% — до 0,71x (в первом квартале 2024 года — 0,55x). Несмотря на рост, долговая нагрузка остается низкой (безопасным считается уровень ≤1,5x).
  • Рентабельность по EBITDA снизилась на 4,7 процентных пункта — до 25,2% (против 29,9% годом ранее).
Компания Газпром н
Компания Га
Компания Газ

Производственные показатели

  • Добыча углеводородов (с учетом доли в совместных предприятиях) выросла на 5,3% — до 32,54 млн тонн нефтяного эквивалента (в первом квартале 2024 года — 30,9 млн тонн).
  • Переработка нефти на собственных и совместных НПЗ увеличилась на 1,8% — до 10,58 млн тонн (против 10,39 млн тонн).

Стратегические инициативы и инновации

В 2025 году компания Газпром нефть продолжила развивать ресурсную базу и внедрять передовые технологии.

  • На Луговом месторождении (ХМАО–Югра) была открыта крупная залежь высококачественной нефти. Дебит первой скважины составил 400 тонн в сутки, что значительно выше среднерыночных показателей. Геологические запасы оцениваются более чем в 3 млн тонн. В проекте использовались горизонтальное бурение и российские цифровые инструменты геоанализа.
  • В первом квартале компания начала промышленный выпуск белых масел из отечественных компонентов. Эти продукты безопасны для человека и применяются в пищевой промышленности, косметологии, медицине и фармацевтике.
  • На Омском НПЗ завершилась разработка системы автоматизированного мониторинга воздуха, созданной совместно с Росприроднадзором. Эта технология может стать основой для отраслевых экологических стандартов.

Дивиденды

Текущие финансовые результаты позволяют компании обеспечить дивидендную доходность на уровне 2,7% (примерно 14 рублей на акцию) при условии выплаты 75% от скорректированной чистой прибыли.

Ожидается, что финальные дивиденды за 2024 год составят 28 рублей на акцию (доходность 5,2%), а общий дивиденд за 2024 год достигнет 78 рублей на акцию.

Выводы

Компания Газпром нефть ухудшила финансовые показатели в первом квартале 2025 из-за:

  • Снижения цен на нефть.
  • Укрепления рубля.
  • Роста налоговой нагрузки.
  • Инфляционного роста затрат.

Ситуация может улучшиться при стабилизации нефтяных цен выше 75 долларов за баррель и снижении налогового бремени.

Несмотря на текущие сложности, компания сохраняет потенциал роста. Развитый сегмент переработки и сбыта нефтепродуктов помогает смягчать влияние внешних факторов.

Целевая справедливая стоимость акций оценивается в 750 рублей, что делает их привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В статье использованы фотографии с сайта: smart-lab

НОВАТЭК прогноз на 2025: Анализ деятельности и перспективы

от

1. Общая информация о компании

ПАО «НОВАТЭК» — крупнейший независимый производитель природного газа в России, основанный в 1994 году. Компания осуществляет полный цикл работ в газовой отрасли:

  • Разведка, добыча, переработка и реализация газа и жидких углеводородов.
  • Выход на международный рынок СПГ в 2017 году после запуска проекта «Ямал СПГ».
НОВАТЭК прогноз на 2025

География деятельности:

  • Основные месторождения и лицензионные участки дочерних предприятий сосредоточены в Ямало-Ненецком автономном округе — ключевом регионе мировой газодобычи.
  • На долю округа приходится:
    • 80% российской добычи газа;
    • 15% глобального объема добычи.

2.    Операционные и финансовые результаты за 2024 год (МСФО)

Вопреки прогнозам, дела у компании обстоят не так плохо, как предполагали некоторые аналитики. Давайте рассмотрим ситуацию более подробно.

2.1. Финансовые показатели

  • Выручка:
    • Рост на +12,7% — с 1 371 508 млн руб. (2023) до 1 545 851 млн руб. (2024).
    • Факторы роста:
      • Индексация тарифов на внутреннем рынке (на который приходится 85–88% продаж газа в России) обеспечивает компании защиту от западных санкций.
      • Девальвация рубля.
      • Увеличение экспорта в азиатские страны.
      • Стабильные цены на газ и СПГ стали важным фактором. Рост выручки был поддержан тем, что цены на газ и СПГ оставались на приемлемом уровне, и даже аномально теплая зима не смогла этому помешать. Это указывает на то, что ценовой минимум по газу, вероятно, уже достигнут. В перспективе рост цен может сочетаться с увеличением объемов продаж компании, что положительно отразится на её выручке.
  • Нормализованная EBITDA:
    • Увеличение на +13,2% — с 889 835 млн руб. до 1 007 614 млн руб.
    • Подчеркивает способность менеджмента сохранять рентабельность в сложных условиях.
  • Чистая прибыль:
    • Рост на +6,6% — с 463 031 млн руб. до 493 491 млн руб.
    • Дивиденды:
      • Согласно политике, 50% чистой прибыли направляется на выплаты акционерам.
      • Расчет:
        • 493 491 млн руб. × 50% = 246 745,5 млн руб.
        • При количестве акций 3,036 млрд:
          • 246 745,5 млн / 3,036 млрд = 81,2 руб./акцию.
        • Учитывая предыдущую выплату 35,5 руб., итоговая сумма к доплате: 45,7 руб./акцию.

2.2. Долговая нагрузка

  • Чистый долг: Резкий рост в 15 раз за год — до 141 607 млрд руб. (максимум за 8 лет).
  • Отношение долга к EBITDA (Net Debt/EBITDA):
    • Увеличение с 0,01x до 0,14x (141 607 млрд / 1 007 614 млн).
    • Показатель остается некритичным, но требует мониторинга.

2.3. Операционные сложности

  • Прибыль от операционной деятельности:
    • Снижение на -11,53% — с 367 132 млн руб. до 324 782 млн руб.
    • Причина: Рост операционных расходов.
  • Свободный денежный поток (FCF):
    • Падение на -21,6% — с 210 млрд руб. до 164,2 млрд руб.
    • Контекст: Сокращение капзатрат на -13,8% (с 224 млрд руб. до 193 млрд руб.) не компенсировало снижение.
  • Обязательства:
    • Рост на +45,5% — с 613,5 млрд руб. до 892,8 млрд руб.
    • Долгосрочные обязательства: Увеличение на +27,5% (с 311,9 млрд руб. до 397,7 млрд руб.).

3. Добыча и реализация продукции

3.1. Добыча

  • Нефть и газовый конденсат (ЖУВ):
    • Рост на +10,6% — до 13,79 млн тонн.
    • Причины:
      • Отсутствие ограничений ОПЕК+ на газовый конденсат.
      • Разработка и ввод новых залежей на Ево-Яхинском блоке (увеличение площади Юрских залежей за счет сейсморазведки и бурения).
  • Природный газ:
    • Рост на +2,1% — до 84,08 млн тонн.
    • Ограничения: Давление западных санкций сдерживают потенциал роста.

3.2. Продажи

  • Нефть:
    • Увеличение на +3,1% — до 16,4 млн тонн.
  • Природный газ (включая СПГ):
    • Снижение на -1,1% — до 77,8 млрд куб. м.
    • Тренд: Падение с 2020 года (из-за COVID-19), компания может развиваться двузначными темпами, но из-за санкций этого не происходит.

4. Внешние вызовы и санкционное давление

  • СПГ-экспорт:
    • Отсутствие публичных данных о выручке от СПГ.
    • Предположения: Реализация с дисконтом (по оценкам западных СМИ).
  • Ключевые санкции:
    • Запрет на поставки в ЕС и США.
    • Включение партнеров «НОВАТЭКа» в SDN-List (блокировка поставок оборудования для «Арктик СПГ 2»).
    • Ограничения на транзит СПГ через порты ЕС с апреля 2025 года.
  • Логистические проблемы:
    • Дефицит специализированных газовозов.
    • Использование «теневого флота» и перевалка «борт-в-борт» у о. Кильдин (Мурманская область), что снижает рентабельность.

5. Перспективные проекты

5.1. «Арктик СПГ 2»

  • Мощность: 20 млн тонн СПГ в год.
  • Потенциал: Рост производства СПГ на +70% после выхода на полную мощность.
  • Проблемы:
    • Нехватка газовозов (к 2026 году будет 5 судов при необходимости 7).
    • Санкции на оборудование и логистику.

5.2. «Мурманский СПГ»

  • Мощность: 20,4 млн тонн СПГ в год.
  • Сроки: Планируемый запуск до 2030 года.

5.3. Судостроение

  • Верфь «Звезда»: Единственный производитель газовозов в РФ (1% мирового рынка).
  • Достижения:
    • Передача газовоза Arc7 «Алексей Косыгин» (декабрь 2024).
    • 4 судна на финальной стадии строительства (готовность 90%).

6. Риски и угрозы

  1. Санкции:
    Запреты на транзит, ограничения доступа к технологиям и флоту.
  2. Налоги:
    Повышение налога на прибыль для экспортеров СПГ с 20% до 34% (2024–2025).
    Риск дополнительных фискальных мер из-за дефицита бюджета.
  3. Рынок СПГ:
    Прогнозируемое перепроизводство на 70% к 2030 году.
    Снижение цен на углеводороды.
  4. Курс рубля: Укрепление национальной валюты.

7. Оценка компании и мультипликаторы

  • Капитализация: 3,752 трлн руб. (цена акции — 1 235 руб.).
  • Мультипликаторы:
    • EV/EBITDA: 4,01.
    • P/E: 7,91; P/S: 2,52; P/B: 1,38.
  • Рентабельность:
    • EBITDA margin: 65,2%.
    • ROE: 17,56%; ROA: 13,2%.

Сравнение с сектором:

  • Более высокая оценка, но статус «наиболее эффективной компании» в нефтегазовом секторе.

8. Инвестиционный вывод. НОВАТЭК прогноз на 2025

  • Текущая цена: 1 235 руб./акция.
  • Целевой уровень для покупки: 800-900 руб. (с учетом потенциала коррекции к уровню поддержки).
  • Аргументы:
    • Потенциал роста через проекты «Арктик СПГ 2» и «Мурманский СПГ».
    • Устойчивость к санкциям за счет диверсификации рынков (Азия).
    • Риски: Санкции, налоговое давление, волатильность цен на газ.

9. Заключение

«НОВАТЭК» демонстрирует устойчивость в условиях санкций, сохраняя рентабельность и наращивая добычу. Однако рост долговой нагрузки, внешние ограничения и зависимость от логистических решений создают значительные риски. Успех компании будет зависеть от реализации СПГ-проектов и способности адаптироваться к глобальным вызовам.

Этот сайт использует cookies, чтобы предоставить вам лучший сервис.
Принять
Подробнее…
Политика конфиденциальности