ФосАгро удобрения нового поколения. Итоги деятельности за 2024 год.

от

ФосАгро — вертикально-интегрированная российская компания, входящая в число мировых лидеров по производству фосфорсодержащих удобрений. Её экологически безопасная продукция используется фермерами в 102 странах на всех обитаемых континентах для повышения урожайности и качества сельхозпродукции.

Компания выпускает:

  • ФосАгро удобрения, это более 50 марок минеральных удобрений;
  • Аммиак и кормовые фосфаты;
  • Высокосортное фосфатное сырьё (апатитовый концентрат) с содержанием P₂O₅ ≥39%.
Фосагро удобрения

Позиционирование на рынке:

  • Крупнейший производитель фосфорных удобрений в Европе;
  • Мировой лидер по производству высококачественного фосфатного сырья;
  • Ключевой поставщик удобрений для российского рынка (объёмы поставок в РФ превышают показатели других стран).

Структура Группы:

  • АО «Апатит» (г. Череповец, Вологодская обл.) с филиалами в Кировске (Мурманская обл.), Балаково (Саратовская обл.) и Волхове (Ленинградская обл.);
  • ООО «ФосАгро-Регион»;
  • АО «НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам им. профессора Я.В. Самойлова».

Производственная и сырьевая база ФосАгро удобрения

Добыча сырья:

  • Компания владеет месторождением апатит-нефелиновой руды магматического происхождения, что обеспечивает полную самоокупаемость сырьём для производства апатитового концентрата.

Переработка:

  • Инвестиции в модернизацию и внедрение передовых технологий позволили стать ФосАгро одним из самых безопасных и эффективных производителей высокосортного концентрата в мире.
    • Производственные мощности расположены на трёх российских предприятиях.

Продукция и логистика:

  • Выпуск полного спектра удобрений для сельхозпроизводителей РФ и СНГ, включая услуги по управлению урожайностью.
    • Логистическая инфраструктура включает:
      • 30 региональных складов;
      • 8 800 вагонов;
      • Перевалочный терминал в порту Усть-Луга.

Планы развития:

  • Расширение ассортимента на 50 инновационных продуктов;
    • Увеличение объёмов производства.

Финансовые и операционные результаты за 2024 год

Производство и продажи ФосАгро удобрения

  • Выручка: 507,7 млрд рублей (+15,3% г/г).
    • Рост обусловлен увеличением объёмов продаж фосфорных удобрений (NPK +18%), восстановлением мировых цен и изменения курса рубля.
Фосагро
  • Производство агрохимикатов: 11,8 млн тонн (+4,3% г/г).
    • Фосфорные удобрения и кормовые фосфаты: 8,9 млн тонн (+5,8%), рост был обеспечен благодаря последовательной реализации долгосрочной программы развития производственных мощностей, запущенной в 2019 году. Важную роль в этом сыграли достижение проектной мощности Волховского производственного комплекса и наращивание объемов производства ключевых сырьевых компонентов — фосфорной и серной кислот;
    • Азотные удобрения: 2 593,2 тыс. тонн (-0,5%).
  • Продажи агрохимикатов: 11,9 млн тонн (+4,1% г/г).
    • Фосфорные удобрения: 9 104,7 тыс. тонн (+6,1%);
    • Азотные удобрения: 2 499,6 тыс. тонн (-2,4%).
Удобрения

Основной прирост продаж достигнут за счет увеличения реализации фосфорных удобрений на 6,1% по сравнению с прошлым годом, а также роста поставок тройных удобрений на внутренний рынок. Рост производственных показателей стал результатом высокой эффективности сбытовой сети Группы в России и устойчивых позиций продукции на мировых рынках.

Благодаря лидирующей позиции ФосАгро в России, объем продаж удобрений отечественным аграриям в 2024 году вырос, достигнув 3,34 млн тонн. Наибольший рост отгрузок отмечен на рынках России, Латинской Америки и Африки.

Финансовые показатели:

  • EBITDA: 177,0 млрд рублей (-3,3% г/г).
    • Снижение связано с ростом себестоимости (+21,6%), экспортными пошлинами (21 млрд рублей), увеличением коммерческих и административных расходов (+28,9%), ростом затрат на персонал.
    • Рентабельность по EBITDA: 34,9% (в 2023 г. — 41,6%), такой уровень доходности стал возможен благодаря эффективной работе производственных мощностей компании, увеличению выпуска высокомаржинальных удобрений, росту производства ключевого сырья и гибкой сбытовой стратегии. Несмотря на ежегодное снижение показателя EBITDA с 45% в 2022 году до 34,9% к 2024 году, рентабельность на уровне 34,9% остается высокой для отрасли.
  • Чистый долг: 325,4 млрд рублей (+45,7% г/г).
долг 325

Соотношение долга к EBITDA: 1,84x (+50,8% г/г), долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне и оценивается как умеренная, а его рост в четвертом квартале был связан в основном с сокращением денежных средств на балансе после выплаты дивидендов за второй и третий кварталы 2024 года.

В январе 2025 года компания погасила выпуск еврооблигаций на сумму 500 млн долларов США как в России, так и за рубежом. Несмотря на доступность долгового финансирования, в текущем году компания планирует сосредоточиться на погашении существующих обязательств, а не на их рефинансировании. Это позволит снизить затраты на обслуживание долга в будущем и укрепить репутацию компании как надежного заемщика с высокими кредитными рейтингами.

  • Свободный денежный поток (FCF): 29,0 млрд рублей (-58,7% г/г), на показатель повлияли запланированное увеличение капитальных затрат (связанное с крупными инвестиционными проектами), рост процентных расходов из-за повышения ключевой ставки ЦБ, а также отток денежных средств во втором полугодии для финансирования оборотного капитала.
FCF
  • Чистая прибыль: 84,5 млрд рублей (-1,9% г/г), сократилась из-за роста финансовых расходов (за вычетом доходов). Также зафиксированы отрицательные курсовые разницы, вызванные переоценкой валютных обязательств.
3 чп

Операционная деятельность

В 2024 году денежные потоки от операционной деятельности достигли 92,7 млрд рублей, что на 31% меньше по сравнению с предыдущим годом. Это снижение было частично обусловлено ростом дебиторской задолженности на 45,7 млрд рублей. Инвестиционная деятельность составила -63,7 млрд рублей (снижение на 0,5% в годовом сравнении), при этом капитальные затраты выросли на 17,8%, достигнув 75,1 млрд рублей. Финансовая деятельность показала отрицательный результат в размере -50,6 млрд рублей (снижение на 17% г/г). Задолженность компании увеличилась на 57 млрд рублей, а дивиденды в размере 109 млрд рублей были выплачены за счет привлечения дополнительного долга.

Дивиденды и риски

Дивидендная политика

ФосАгро стремится осуществлять выплату дивидендов каждый квартал. В соответствии с действующей политикой, компания выделяет средства на дивиденды в следующем порядке:

  • Выплаты зависят от уровня долга (ND/EBITDA):
    • 75% FCF при ND/EBITDA <1;
    • 50–75% FCF при 1< ND/EBITDA <1,5;
    • <50% FCF при ND/EBITDA >1,5.

Согласно дивидендной политике компании, так как ND/EBITDA >1,5, общий размер выплат за 2024 год должен составлять 112 рублей на акцию. Расчет сделан с исходя из свободного денежного потока (FCF) в 29 млрд рублей по формуле: 29 млрд рублей * 50% / 129,5 млн акций = 112 рублей. Однако, несмотря на отрицательный свободный денежный поток — 7 млрд рублей в 4 кв. и значительный уровень долга, совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 4 кв. 2024 года дивиденд в размере 171 рубля на акцию.

4 дивы

Ключевые риски

Финансовые:

  • Рост долговой нагрузки из-за выплаты дивидендов;
    • Увеличение налогов (НДПИ, акцизы на газ, налог на прибыль).

Рыночные:

  • Снижение цен на удобрения;
    • Санкции (пошлины ЕС до 100% на российские удобрения; пошлина США — 18,21%).

Операционные:

  • Либерализация цен на газ в РФ → рост себестоимости азотных удобрений.

Мультипликаторы и оценка

  • Капитализация: 885 млрд рублей (цена акции — 6 834 руб.);
  • EV/EBITDA: 7,03;
  • P/E: 9,85; P/S: 1,64; P/B: 5,05;
  • Рентабельность: EBITDA — 35%; ROE — 51,28%; ROA — 14,26%.
  • Справедливая цена: 6 200 руб. (по оценкам).
5 мультип

Итоги и перспективы

Стратегия развития до 2030

  • Капзатраты: до 50% от EBITDA ежегодно.

Ключевые риски и меры:

  • Цены на удобрения: снижение.
  • Дивиденды: сократят из-за превышения норм дивидендной политики и роста долговой нагрузки.

Налоги:

  • Риск повышения НДПИ, акциза на газ для удобрений, налога на прибыль (дефицит бюджета).

Санкции/пошлины:

  • США: 18,21% на фосфорные удобрения.
  • ЕС: рост пошлин до 100% на российские/белорусские удобрения к 2026 г.
  • Санкции против Гурьевых (авг. 2022) не затронули ФосАгро.

Рынок газа в РФ: возможная либерализация → рост цен на газ → увеличение себестоимости азотных удобрений.

Вывод:

Компания продолжает удерживать лидирующие позиции, однако сталкивается с финансовыми трудностями и регуляторными сложностями. Ее инвестиционная привлекательность во многом определяется эффективностью управления долговой нагрузкой и изменениями в ценовой политике. Стратегия компании направлена на оптимизацию затрат, а также на минимизацию рисков, связанных с изменениями в регуляторной и рыночной среде.

Оставьте комментарий

Этот сайт использует cookies, чтобы предоставить вам лучший сервис.
Принять
Подробнее…
Политика конфиденциальности