Минеральные удобрения

Фосагро отчет 2025

от

Компания ПАО «ФосАгро» по состоянию на 31 декабря 2025 года демонстрирует устойчивое финансовое положение. Однако структура баланса и отчет о движении денежных средств выявляют ключевую особенность: компания выступает в роли корпоративного центра холдинга, основная деятельность которого — владение долями в дочерних обществах, выдача займов и получение дивидендов. За 2025 год произошли радикальные изменения в структуре пассивов: резкий рост краткосрочных заемных средств на фоне погашения долгосрочных и масштабные выплаты дивидендов.

Фосагро отчет 2025

Анализ ключевых показателей и фактов

Активы и структура капитала

  • Валюта баланса сократилась с 337,7 млрд руб. (2024) до примерно 303,1 млрд руб. (2025) за счет снижения долгосрочных обязательств и части оборотных активов.
  • Основной актив — долгосрочные финансовые вложения (строка 1170):
    • 2025: 130,8 млрд руб. (43% всех активов).
    • Снижение по сравнению с 2024 годом (139,6 млрд руб.) связано с продажей акций Purefert Limited (выручено 1,09 млрд руб., остаток резерва 7,6 млрд руб. восстановлен).
    • Основная доля (52,1 млрд руб.) — акции АО «Апатит» (дочернее общество).
  • Отложенные налоговые активы снизились с 23,1 млрд руб. до 17,6 млрд руб., что компания объясняет использованием части ранее признанных убытков. Это позитивный сигнал — прогнозы по налогооблагаемой прибыли оправдываются.

Обязательства: смена структуры долга

  • Долгосрочные займы: резкое сокращение — со 162,9 млрд руб. до 116,7 млрд руб. (на 28%). Компания активно погашает долгосрочный долг.
  • Краткосрочные займы: взрывной рост — с 53,0 млрд руб. до 120,5 млрд руб. (рост в 2,3 раза). Это свидетельствует либо о рефинансировании (замена длинных денег короткими под более низкую ставку), либо о привлечении «быстрых» денег под конец года.
  • Кредиторская задолженность резко упала с 20,6 млрд руб. до 11,4 млрд руб. — улучшение платежной дисциплины, но основная причина — выплата накопленных дивидендов.

Капитал и дивиденды

  • Уставный капитал стабилен (323,8 млн руб., 129,5 млн акций).
  • Нераспределенная прибыль выросла с 41,6 млрд руб. до 75,4 млрд руб. (почти в два раза). Однако эта цифра обманчива, потому что:
    • В 2025 году объявлено дивидендов на 46,6 млрд руб. (в т.ч. 35,35 млрд руб. за 1 полугодие 2025 г., 11,27 млрд руб. за 2024 г.).
    • Дивиденд на акцию составил 360 руб..
    • Сумма невостребованных дивидендов списана обратно в прибыль (7,85 млрд руб.) — это не операционный доход, а техническая корректировка.
  • Накопленная дооценка внеоборотных активов и добавочный капитал не изменились (6,83 млрд руб. и 48,6 млн руб. соответственно). Резервный капитал — 48,6 млн руб.

Финансовые результаты за 2025 год

  • Выручка (от обычных видов деятельности) — 66,0 млрд руб. (снижение с 71,8 млрд руб. в 2024 г.). 97,7% выручки — дивиденды от дочерних обществ (64,5 млрд руб.). Это подтверждает роль холдинга.
  • Себестоимость продаж снизилась до 4,93 млрд руб. (с 6,02 млрд руб.), в основном за счет снижения затрат на оплату труда (-50%).
  • Валовая прибыль = 61,1 млрд руб.
  • Прочие доходы = 11,13 млрд руб. (из них 7,47 млрд руб. — положительная курсовая разница, 1,09 млрд руб. — продажа акций).
  • Прочие расходы = 5,77 млрд руб. (в том числе 1,29 млрд руб. — расход на продажу тех же акций, 2,44 млрд руб. — расход от продажи валюты).
  • Прибыль до налогообложения: 76,2 млрд руб. (в 2024 г. — 73,6 млрд руб.).
  • Текущий налог на прибыль вырос до 1,245 млрд руб. (было 1,666 млрд руб. в 2024 г. — парадокс при росте прибыли объясняется разовыми не облагаемыми доходами и ставкой 25% в 2025 против 20% в 2024).
  • Чистая прибыль: 72,56 млрд руб. (в 2024 г. — 74,67 млрд руб., снижение на 2,8%).
  • Базовая прибыль на акцию: 560,29 руб. (в 2024 г. — 576,57 руб.).

Движение денежных средств – самый тревожный сигнал

  • Сальдо на начало года было практически нулевым (23 млн руб. эквивалентов).
  • Операционный поток: плюс 32,26 млрд руб. (основной источник — полученные дивиденды и проценты). Но компания не раскрывает детализацию в данном фрагменте, только итог.
  • Инвестиционный поток: МИНУС 32,16 млрд руб. — практически полностью съел операционный поток. Основные траты: выдача новых займов (106,26 млрд руб.) при поступлениях от возврата займов (61,19 млрд руб.).
  • Финансовый поток: МИНУС 0,89 млрд руб. (отток).
  • Итоговое сальдо за год: +196 млн руб., но абсолютный остаток денежных средств на конец года — всего 103 млн руб. (при том, что краткосрочные займы — 120,5 млрд руб.). Это чрезвычайно низкая ликвидность.

Ключевые аудиторские риски

  1. Оценка финансовых вложений (обеспечение, справедливая стоимость) — подтверждено корректно.
  2. Возможность возмещения отложенных налоговых активов (расчет через долгосрочный прогноз прибыли) — аудитор счел обоснованным.

Связанные стороны

  • Основные операции (займы, дивиденды) — с дочерним АО «Апатит».
  • Получено дивидендов от участия в капитале: 64,5 млрд руб. в 2025 г.
  • Выдано поручительств на 6,78 млрд руб. (снижение с 14,1 млрд руб.).

Фосагро отчет 2025: выводы о компании

  1. ФосАгро (головное ПАО) — это финансовая «надстройка» холдинга. Компания практически не ведет операционной деятельности (кроме управления товарным знаком). Основной доход — дивиденды от АО «Апатит».
  2. Финансовое положение формально стабильно, но структура ликвидности — критическая. Денежных средств (103 млн руб.) хватает только на текущие неотложные расходы, тогда как краткосрочный долг превышает 120 млрд руб. Это означает, что компания абсолютно зависит от рефинансирования или пролонгации краткосрочных займов.
  3. Дивидендная политика агрессивна: при чистой прибыли 72,6 млрд руб. объявлено дивидендов на 46,6 млрд руб. (64% выплаты). При этом компания почти не сохраняет денежную позицию, реинвестируя через механизм выдачи займов «внутри холдинга».
  4. Риски:
    • Процентный и кредитный риск — высокий из-за доминирования краткосрочного долга.
    • Валютный риск — часть долга в USD, но и выручка (дивиденды) может быть в валюте, что частично хеджирует.
    • Санкционный риск заявлен как низкий (санкции Украины и Польши), но сам факт упоминания указывает на мониторинг ситуации.
    • Судебные риски — несущественны по оценке руководства.
  5. Позитивные момент
    • Нераспределенная прибыль растет (даже после дивидендов).
    • Компания использует долгосрочное прогнозирование налоговой прибыли, что говорит о зрелом финансовом планировании.
    • Отложенные налоговые активы признаны обоснованно — значит, есть уверенность в будущих прибылях.

Фосагро отчет 2025: Итоговая оценка

ПАО «ФосАгро» — финансово состоятельная, но с высокой зависимостью от краткосрочного долга холдинговая компания. Ее деятельность полностью обеспечивается дивидендами от дочерних обществ, в первую очередь АО «Апатит». Техническое состояние ликвидности (денежные средства на уровне менее 0,1% от краткосрочных обязательств) является сигналом высокой волатильности: любая задержка в рефинансировании или пролонгации займов может создать дефицит платежеспособности в горизонте нескольких недель. Однако, учитывая масштаб холдинга и отношения с дочерними структурами, эти риски, скорее всего, управляемы. Рекомендуется оценивать консолидированную отчетность группы для полного понимания долговой нагрузки на операционные «дочки».

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: ФосАгро удобрения нового поколения. Итоги деятельности за 2024 год

В статье использованы материалы с сайта: phosagro.ru

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

ФосАгро удобрения нового поколения. Итоги деятельности за 2024 год.

от

ФосАгро — вертикально-интегрированная российская компания, входящая в число мировых лидеров по производству фосфорсодержащих удобрений. Её экологически безопасная продукция используется фермерами в 102 странах на всех обитаемых континентах для повышения урожайности и качества сельхозпродукции.

Компания выпускает:

  • ФосАгро удобрения, это более 50 марок минеральных удобрений;
  • Аммиак и кормовые фосфаты;
  • Высокосортное фосфатное сырьё (апатитовый концентрат) с содержанием P₂O₅ ≥39%.
Фосагро удобрения

Позиционирование на рынке:

  • Крупнейший производитель фосфорных удобрений в Европе;
  • Мировой лидер по производству высококачественного фосфатного сырья;
  • Ключевой поставщик удобрений для российского рынка (объёмы поставок в РФ превышают показатели других стран).

Структура Группы:

  • АО «Апатит» (г. Череповец, Вологодская обл.) с филиалами в Кировске (Мурманская обл.), Балаково (Саратовская обл.) и Волхове (Ленинградская обл.);
  • ООО «ФосАгро-Регион»;
  • АО «НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам им. профессора Я.В. Самойлова».

Производственная и сырьевая база ФосАгро удобрения

Добыча сырья:

  • Компания владеет месторождением апатит-нефелиновой руды магматического происхождения, что обеспечивает полную самоокупаемость сырьём для производства апатитового концентрата.

Переработка:

  • Инвестиции в модернизацию и внедрение передовых технологий позволили стать ФосАгро одним из самых безопасных и эффективных производителей высокосортного концентрата в мире.
    • Производственные мощности расположены на трёх российских предприятиях.

Продукция и логистика:

  • Выпуск полного спектра удобрений для сельхозпроизводителей РФ и СНГ, включая услуги по управлению урожайностью.
    • Логистическая инфраструктура включает:
      • 30 региональных складов;
      • 8 800 вагонов;
      • Перевалочный терминал в порту Усть-Луга.

Планы развития:

  • Расширение ассортимента на 50 инновационных продуктов;
    • Увеличение объёмов производства.

Финансовые и операционные результаты за 2024 год

Производство и продажи ФосАгро удобрения

  • Выручка: 507,7 млрд рублей (+15,3% г/г).
    • Рост обусловлен увеличением объёмов продаж фосфорных удобрений (NPK +18%), восстановлением мировых цен и изменения курса рубля.
Фосагро
  • Производство агрохимикатов: 11,8 млн тонн (+4,3% г/г).
    • Фосфорные удобрения и кормовые фосфаты: 8,9 млн тонн (+5,8%), рост был обеспечен благодаря последовательной реализации долгосрочной программы развития производственных мощностей, запущенной в 2019 году. Важную роль в этом сыграли достижение проектной мощности Волховского производственного комплекса и наращивание объемов производства ключевых сырьевых компонентов — фосфорной и серной кислот;
    • Азотные удобрения: 2 593,2 тыс. тонн (-0,5%).
  • Продажи агрохимикатов: 11,9 млн тонн (+4,1% г/г).
    • Фосфорные удобрения: 9 104,7 тыс. тонн (+6,1%);
    • Азотные удобрения: 2 499,6 тыс. тонн (-2,4%).
Удобрения

Основной прирост продаж достигнут за счет увеличения реализации фосфорных удобрений на 6,1% по сравнению с прошлым годом, а также роста поставок тройных удобрений на внутренний рынок. Рост производственных показателей стал результатом высокой эффективности сбытовой сети Группы в России и устойчивых позиций продукции на мировых рынках.

Благодаря лидирующей позиции ФосАгро в России, объем продаж удобрений отечественным аграриям в 2024 году вырос, достигнув 3,34 млн тонн. Наибольший рост отгрузок отмечен на рынках России, Латинской Америки и Африки.

Финансовые показатели:

  • EBITDA: 177,0 млрд рублей (-3,3% г/г).
    • Снижение связано с ростом себестоимости (+21,6%), экспортными пошлинами (21 млрд рублей), увеличением коммерческих и административных расходов (+28,9%), ростом затрат на персонал.
    • Рентабельность по EBITDA: 34,9% (в 2023 г. — 41,6%), такой уровень доходности стал возможен благодаря эффективной работе производственных мощностей компании, увеличению выпуска высокомаржинальных удобрений, росту производства ключевого сырья и гибкой сбытовой стратегии. Несмотря на ежегодное снижение показателя EBITDA с 45% в 2022 году до 34,9% к 2024 году, рентабельность на уровне 34,9% остается высокой для отрасли.
  • Чистый долг: 325,4 млрд рублей (+45,7% г/г).
долг 325

Соотношение долга к EBITDA: 1,84x (+50,8% г/г), долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне и оценивается как умеренная, а его рост в четвертом квартале был связан в основном с сокращением денежных средств на балансе после выплаты дивидендов за второй и третий кварталы 2024 года.

В январе 2025 года компания погасила выпуск еврооблигаций на сумму 500 млн долларов США как в России, так и за рубежом. Несмотря на доступность долгового финансирования, в текущем году компания планирует сосредоточиться на погашении существующих обязательств, а не на их рефинансировании. Это позволит снизить затраты на обслуживание долга в будущем и укрепить репутацию компании как надежного заемщика с высокими кредитными рейтингами.

  • Свободный денежный поток (FCF): 29,0 млрд рублей (-58,7% г/г), на показатель повлияли запланированное увеличение капитальных затрат (связанное с крупными инвестиционными проектами), рост процентных расходов из-за повышения ключевой ставки ЦБ, а также отток денежных средств во втором полугодии для финансирования оборотного капитала.
FCF
  • Чистая прибыль: 84,5 млрд рублей (-1,9% г/г), сократилась из-за роста финансовых расходов (за вычетом доходов). Также зафиксированы отрицательные курсовые разницы, вызванные переоценкой валютных обязательств.
3 чп

Операционная деятельность

В 2024 году денежные потоки от операционной деятельности достигли 92,7 млрд рублей, что на 31% меньше по сравнению с предыдущим годом. Это снижение было частично обусловлено ростом дебиторской задолженности на 45,7 млрд рублей. Инвестиционная деятельность составила -63,7 млрд рублей (снижение на 0,5% в годовом сравнении), при этом капитальные затраты выросли на 17,8%, достигнув 75,1 млрд рублей. Финансовая деятельность показала отрицательный результат в размере -50,6 млрд рублей (снижение на 17% г/г). Задолженность компании увеличилась на 57 млрд рублей, а дивиденды в размере 109 млрд рублей были выплачены за счет привлечения дополнительного долга.

Дивиденды и риски

Дивидендная политика

ФосАгро стремится осуществлять выплату дивидендов каждый квартал. В соответствии с действующей политикой, компания выделяет средства на дивиденды в следующем порядке:

  • Выплаты зависят от уровня долга (ND/EBITDA):
    • 75% FCF при ND/EBITDA <1;
    • 50–75% FCF при 1< ND/EBITDA <1,5;
    • <50% FCF при ND/EBITDA >1,5.

Согласно дивидендной политике компании, так как ND/EBITDA >1,5, общий размер выплат за 2024 год должен составлять 112 рублей на акцию. Расчет сделан с исходя из свободного денежного потока (FCF) в 29 млрд рублей по формуле: 29 млрд рублей * 50% / 129,5 млн акций = 112 рублей. Однако, несмотря на отрицательный свободный денежный поток — 7 млрд рублей в 4 кв. и значительный уровень долга, совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 4 кв. 2024 года дивиденд в размере 171 рубля на акцию.

4 дивы

Ключевые риски

Финансовые:

  • Рост долговой нагрузки из-за выплаты дивидендов;
    • Увеличение налогов (НДПИ, акцизы на газ, налог на прибыль).

Рыночные:

  • Снижение цен на удобрения;
    • Санкции (пошлины ЕС до 100% на российские удобрения; пошлина США — 18,21%).

Операционные:

  • Либерализация цен на газ в РФ → рост себестоимости азотных удобрений.

Мультипликаторы и оценка

  • Капитализация: 885 млрд рублей (цена акции — 6 834 руб.);
  • EV/EBITDA: 7,03;
  • P/E: 9,85; P/S: 1,64; P/B: 5,05;
  • Рентабельность: EBITDA — 35%; ROE — 51,28%; ROA — 14,26%.
  • Справедливая цена: 6 200 руб. (по оценкам).
5 мультип

Итоги и перспективы

Стратегия развития до 2030

  • Капзатраты: до 50% от EBITDA ежегодно.

Ключевые риски и меры:

  • Цены на удобрения: снижение.
  • Дивиденды: сократят из-за превышения норм дивидендной политики и роста долговой нагрузки.

Налоги:

  • Риск повышения НДПИ, акциза на газ для удобрений, налога на прибыль (дефицит бюджета).

Санкции/пошлины:

  • США: 18,21% на фосфорные удобрения.
  • ЕС: рост пошлин до 100% на российские/белорусские удобрения к 2026 г.
  • Санкции против Гурьевых (авг. 2022) не затронули ФосАгро.

Рынок газа в РФ: возможная либерализация → рост цен на газ → увеличение себестоимости азотных удобрений.

Вывод:

Компания продолжает удерживать лидирующие позиции, однако сталкивается с финансовыми трудностями и регуляторными сложностями. Ее инвестиционная привлекательность во многом определяется эффективностью управления долговой нагрузкой и изменениями в ценовой политике. Стратегия компании направлена на оптимизацию затрат, а также на минимизацию рисков, связанных с изменениями в регуляторной и рыночной среде.

Этот сайт использует cookies, чтобы предоставить вам лучший сервис.
Принять
Подробнее…
Политика конфиденциальности