Месторождение

Общая информация о компании

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из пяти ведущих глобальных компаний в отрасли, отличающаяся минимальной себестоимостью добычи в мире. Компания занимает третье место по запасам золота в международном рейтинге, что обеспечивает долгосрочную устойчивость:

• Доказанные и вероятные запасы (P&P): 109 млн унций (1,8 г/т).
• Ресурсная база (M&I): 218 млн унций (1,7 г/т).

География деятельности включает 5 действующих рудников и проекты в разработке, расположенные в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, Республике Саха (Якутия).

Стратегические цели

• Наращивание минерально-сырьевой базы через геологоразведку и освоение новых месторождений.
• Реализация проектов с высокой рентабельностью капитала (ROIC).
• Поддержание лидерства по себестоимости за счет технологической оптимизации.
• Сбалансированная доходность для акционеров через дивиденды и рост капитализации.
• Прозрачность корпоративного управления и соответствие международным стандартам отчетности (МСФО).
• Нулевой травматизм и экологическая ответственность.

Ключевые проекты развития

1. Сухой Лог: стратегический приоритет

• Крупнейшее неразработанное месторождение в мире с запасами 43,5 млн унций.
• Технико-экономические параметры:
  • Проектная мощность ЗИФ (золотоизвлекательная фабрика): 34 млн тонн руды в год (две линии, запуск в 2028 и 2029 гг.). Годовое производство: 2,3–2,8 млн унций (сопоставимо с объемом всей группы в 2024 г.). Коэффициент извлечения: 91% (превышает средний показатель группы на 8 п.п.).
  • Инвестиции: 6 млрд долларов — крупнейшие в истории российской золотодобычи.

Экономический эффект:

• Рост добычи золота в РФ на 20%, укрепление позиций страны как глобального лидера.
• Создание рабочих мест, развитие инфраструктуры Иркутской области (дороги, энергосети, вахтовые посёлки).
• Дополнительные налоговые отчисления в бюджет.

Локализация проекта:

После ухода иностранных подрядчиков в 2022 г. «Полюс» провёл полную переработку проекта, используя:

• Собственный проектный институт «Полюс Проект» (разработка инфраструктуры группы).
• Российских поставщиков оборудования (замена импортных компонентов).

2. Чульбаткан и Чертово Корыто

• Планируемый запуск: 2030 г.
• Ожидаемый эффект:
  • Увеличение годового производства группы на 0,6-0,7 млн унций.
  • Снижение операционных рисков за счет диверсификации активов.

Макроэкономический фон (2024–2025)

• Действия ФРС: Снижение ставки на 100 б.п. к концу 2025 г. при инфляции 2,5–3,0%, поддержат спрос на золото как защитный актив.
• Покупки ЦБ: Центробанки увеличили долю золота в резервах до 18% (2024 г.), аккумулировав
  1 000+ тонн.
• Инвестиции в ETF: Чистый приток в золотые ETF — $3,4 млрд (первый положительный результат с 2020 г.).
• Геополитика: Выборы в 70+ странах (2024–2025 гг.) усилили волатильность рынков, повысив спрос на золото как «актив-убежище».

Финансовые результаты Полюс золото 2024 год

Реализация золота: 3,107 тыс. унций (+11% к 2023 г.), против 2,805 тыс. унций в 2023 г., рост за счет увеличения объемов производства на всех производственных активах группы, кроме Иркутской бизнес-единицы.

Выручка:

• В долларах: 7,343 млн долларов (+40%) — рекорд за счёт роста цен и объёмов реализации.
  • В рублях: 694.8 млрд руб. (+53,8%) — эффект девальвации рубля (средний курс: 92,57 руб./доллар).

EBITDA: 5,677 млн долларов (+49%), маржа EBITDA — 77,5% (71,6% в 2023 г.). Скорректированный показатель EBITDA в рублях за 2024 год вырос на 60,5% и составил 539 млрд руб. против 336 млрд руб. в 2023 году. Рентабельность по EBITDA выросла. Основные факторы — увеличение объемов реализации золота и более высокие цены на золото в течение отчетного периода.

TCC (Total Cash Cost): 383 долл./унцию (+6% г/г) из-за:

• Роста НДПИ (связь с ценой золота).
  • Инфляции расходных материалов, электроэнергии, рост зарплат. Снижения содержания золота в руде на Олимпиаде и Иркутской бизнес-единице.
  • Компенсирующие факторы: Ослабление рубля (к доллару), рост реализации сурьмы (+65 долл./унцию против +6 долл./унция).

Капитальные затраты: (+35%) с 102 млрд руб. до 138 млрд руб., связано с увеличением капзатрат практически на всех бизнес-единицах.

Чистая прибыль: 305,5 млрд руб. (+102%) — рекорд за счёт цен на золото (средняя 2,389 долл./унция) и валютного эффекта.

Долговая нагрузка:

• Чистый долг/EBITDA: 1,2x (1,9x в 2023 г.).
  • Чистый долг в рублях составил 625 млрд рублей по сравнению с 623 млрд рублей в 2023 году, изменение на 0,3%. Долговая нагрузка оценивается как умеренная. Два года назад долг был в 3,5 раза ниже. Увеличение долга связано с масштабным выкупом акций, проведенным в 2023 году.
  
  
  • Объем денежных средств вырос до 160 млрд рублей, что на 5% больше по сравнению с 153 млрд рублей в 2023 году. При этом 80% средств размещено в валюте. Средняя процентная ставка по депозитам составляет 10%.
  • Свободный денежный поток (FCF): 185,9 млрд руб. — максимум за историю компании.

Прибыль/убытки:

Себестоимость: Достигла 167 млрд руб., что на 24% выше показателя прошлого года, составившего 135 млрд руб.

Прочие расходы: Составили 35,6 млрд руб., увеличившись на 263% по сравнению с 9,8 млрд руб. годом ранее.

Операционная прибыль: Выросла до 451 млрд руб., что на 56% больше, чем в предыдущем году, когда она составляла 270 млрд руб.

Чистые финансовые расходы: Составили 37,5 млрд руб., увеличившись на 64,5% по сравнению с 22,8 млрд руб. годом ранее.

Переоценка производных финансовых инструментов: Составила — 6,5 млрд руб., что на 87% меньше, чем в предыдущем году (- 50,9 млрд руб.). Такой результат был достигнут благодаря использованию хеджирования для защиты от курсовых колебаний, что позволило сократить убытки от переоценки в 8 раз.

Курсовые разницы: Составили — 29,9 млрд руб., что на 95% больше, чем годом ранее (15,3 млрд руб.).

Баланс:

Капитал вырос: На 322%, увеличившись на 127 млрд руб. В 2023 году его значение составляло — 57 млрд руб., а теперь он стал в 3 раза выше. Такие изменения связаны с масштабным выкупом акций, проведённым в 2023 году.

Запасы выросли: До 197 млрд руб., что на 13% больше, чем в 2023 году, когда их объём составлял 174 млрд руб.

Объем кредитов и займов: Вырос до 868 млрд руб., что на 21% больше, чем в 2023 году (717 млрд руб.). 90% из них номинированы в валюте, при этом 90% займов имеют срок погашения после 2027 года. Средневзвешенная процентная ставка составляет 7,5%.

Денежные потоки:

Операционная деятельность: Выросла до 323,7 млрд руб., что на 27% выше показателя 2023 года (253,9 млрд руб.). Рост операционной деятельности связан с увеличением чистой прибыли.

Инвестиционная деятельность: Составила -186,8 млрд руб., увеличившись на 151% по сравнению с 2023 годом (-74,2 млрд руб.).

Капитальные затраты: Выросли на 34,2%, достигнув 137,7 млрд руб. против 102,6 млрд руб. в предыдущем году. Также компания получила 27,7 млрд руб. от продажи сегмента «Россыпи» и 20,1 млрд руб. в виде процентов по депозитам.

Финансовая деятельность: Увеличилась на 7%, составив — 142,8 млрд руб. против — 133,3 млрд руб. в 2023 году.

Выплаты процентов по долгам: Составили 60,6 млрд руб., что более чем в два раза превышает показатель 2023 года (27,9 млрд руб.).

Результаты 2-го полугодия Полюс золото 2024 года

Реализация золота: 1,850 тыс. унций (+47% к 1-му полугодию) за счёт:

• Роста добычи на Наталке и Куранахе.
  • Продажи флотоконцентрата.

TCC: 355 долл./унцию (- 16% к 1-му полугодию) благодаря:

• Увеличению доли флотоконцентрата в структуре продаж с меньшей себестоимостью.
  • Росту выручки от сурьмы до 65 долл./унцию (в 6 раз выше 1-го полугодия).

EBITDA: 3,656 млн долл. (+81%) — рекордное полугодие. Рост вызван увеличением объемов реализации золота, более высокой ценой на золото за отчетный период и снижением TCC в расчете на унцию.

Управление долгом

• Рефинансирование: Выпуск «золотых» облигаций (купон 3,10%)
• Хеджирование: Заключение валютных свопов для минимизации курсовых рисков.
• График погашения: 90% долга погашается после 2027 г., синхронизировано с запуском «Сухого Лога».

Дивиденды

• Политика: Выплата 30% EBITDA при ND/EBITDA <2,5x.
• 9 мес. 2024 год: 1,301.8 руб./акцию (7% дивидендная доходность).
• 2023 год: Выплаты приостановлены из-за выкупа 30% акций у мажоритария за 579,4 млрд руб. (премия 33% к рыночной цене).
• Совет директоров 10 марта 2025 г. рекомендовал финальные дивиденды за четвертый квартал 2024 года в размере 730 рублей, что при текущей доходности в 3,8% превышает прогнозы аналитиков.

Прогнозы и риски

• 2025 год:
  • Снижение производства на 15% (до 2,6 млн унций) из-за истощения запасов «Олимпиады».
  • Рост TCC до 525–575 долл./унцию (+45%) из-за инфляции, налоговой реформы (НДПИ) и затрат на персонал.
• Риски:
  • Ценовые: Снижение цены золота. Налоговые: Надбавка к НДПИ. Операционные: Задержки в реализации «Сухого Лога» из-за логистических сложностей.
  • Проблемы с реализацией продукции из-за усиления санкций.
• Сплит акций: Консолидация 1:10 (25–27 марта 2025 г.) для повышения ликвидности.

Влияние внешних факторов

• Цены на золото: в 2024 году цена золота LBMA достигла рекордного уровня в 2,778 долларов за унцию, при средней цене 2,389 долларов, что на 23% выше среднего показателя 2023 года (1,943 доллара за унцию). Цены на золото влияют на рентабельность и операционный денежный поток группы.
• Курс рубля: Выручка группы от продажи золота привязана к доллару США, а основные затраты выражены в рублях. Укрепление рубля снижает рентабельность, увеличивая рублевые затраты в долларовом эквиваленте, тогда как ослабление рубля снижает эти затраты и положительно влияет на рентабельность. В 2024 году средний курс доллара к рублю составил 92,57 руб., в 2023 году — 85,25 руб.
• Инфляция: Все предприятия группы находятся в России. По данным Росстата, годовая инфляция в рублях на конец 2024 года составила 9,5%, против 7,4% годом ранее. Рост инфляции негативно сказывается на затратах группы. Для минимизации этого влияния компания прогнозирует уровень инфляции, учитывает его при планировании затрат и реализует меры по их снижению на всех предприятиях.

Оценка стоимости

• Мультипликаторы:
• Капитализация: 2,64 трлн руб (19,400 руб/акция).
• EV/EBITDA = 7,3;
• P/E = 8,64; P/S = 3,8; P/B = 20,8;
• EBITDA 66,19%; ROE = 240,5%; ROA = 26,5%.
• По мультипликаторам Полюс золото 2024 оценивается на среднем уровне относительно своих исторических значений. Однако важно учитывать, что бизнес компании вырастет через 5–7 лет.
• Целевая цена: 26,000 руб./акция (+35% к текущим уровням) с учетом запуска «Сухого Лога».

Итоговые выводы

• Конкурентные преимущества: Лидерство по себестоимости (383 долл./унцию), крупнейшая ресурсная база в РФ.

• Рост производства: Увеличение объёмов к 2030 г. за счет «Сухой Лог», «Чульбаткан», «Чертово Корыто».

• Финансовая устойчивость: Снижение долговой нагрузки (ND/EBITDA 1,2x), рекордный FCF (185,9 млрд руб.).

• Риски для инвесторов: Волатильность цен на золото, регуляторные изменения, инфляционное давление.

• Рекомендация: Долгосрочная покупка с фокусом на рост через масштабные проекты и диверсификацию активов.

ПАО «Полюс» сохраняет статус стратегически важной компании для России, сочетая операционную эффективность с амбициозными планами глобальной экспансии.

• Спасибо за прочтение! Следующая статья рекомендованная к прочтению: Почему серебро дешевле золота: экономические, физические и исторические аспекты

Рублевые Инвестиции

Присоединяйтесь к бесплатному Max-каналу РУБЛЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИ https://max.ru/join/DKj7porOZIPdUOTBNMl-m1E9VFRw6T-ljJL_w9GHf8M и откройте для себя мир успешного трейдинга на фондовом рынке!

Что Вас ждет:

Ежедневная аналитика
Сигналы и рекомендации
Обучающий контент
Сообщество единомышленников

Не упустите шанс стать частью нашего канала и сделать свои трейды более осознанными и прибыльными. Удачных торгов! Помните: тренд — наш друг!

max.ru/join/DKj7porOZIPdUOTBNMl-m1E9VFRw6T-ljJL_w9GHf8M