Промышленные активы

Историческая справка и позиционирование компании

Основанная в 1993 году, Группа ЛСР за три десятилетия трансформировалась в одного из ключевых игроков строительной отрасли России, входящего в тройку крупнейших девелоперов по объёмам строительства. Успех компании базируется на стратегии лидерства, интегрированной в корпоративную культуру, и диверсифицированной бизнес-модели, сочетающей девелопмент, производство стройматериалов и управление коммерческой недвижимостью.

Географическое присутствие:

Компания концентрирует деятельность в шести регионах с высокой инвестиционной привлекательностью:

• Санкт-Петербург и ЛО (исторически значимый регион с развитой производственной базой);
• Москва и МО (62% текущего портфеля в 2024 году);
• Екатеринбург (опорный регион для Урала);
• Сочи (курортный кластер с премиальными активами).

Структура бизнеса:

Холдинг объединяет 11 специализированных бизнес-единиц, включая:

• Девелопмент жилья (три региональных подразделения);
• Промышленные активы:
  • Два домостроительных комбината (СПб, Екатеринбург);
  • Производство стеновых материалов (6 заводов по выпуску газобетона и кирпича);
  • Добыча нерудных материалов (песок, щебень на собственных месторождениях).
• Доходная недвижимость: управление гостиницами («Приморская», санаторий «Волна», пансионат «Кристалл»), бизнес-центрами.

Технологические преимущества:

Применение энергоэффективной «бесшовной» технологии строительства снижает теплопотери на 30%, что сочетает экологичность с экономией для жителей на ЖКУ.

Финансовые результаты: устойчивость в условиях кризиса

Группа ЛСР динамика ключевых показателей в 2024 году:

• Выручка: рост на 1,3% (до 239,2 млрд руб.) — несмотря на сжатие рынка, компания сохранила объёмы продаж за счёт переориентации на премиальный сегмент.
• Себестоимость: снижение на 1,07% (до 139,8 млрд руб.) благодаря оптимизации логистики и закупочных цен.
• Валовая прибыль: увеличение на 4,7% (до 99,4 млрд руб.) — что говорит об эффективном контроле затрат и грамотной ценовой политике. 
• Чистая прибыль: 28,6 млрд руб. (+0,9%), что подтверждает способность генерировать прибыль даже при негативной рыночной конъюнктуре.

Затратная часть:

• Рост коммерческих расходов на 17,4% (до 14,3 млрд руб.) связан с усилением маркетинга и расширением сбытовой сети.
• Административные расходы выросли на 7,86% (до 19,3 млрд руб.) из-за инвестиций в цифровизацию, привлечением квалифицированных кадров и совершенствованием систем управления.

Операционная эффективность:

• EBITDA сократилась на 7,1% (до 72,2 млрд руб.), но рентабельность по EBITDA остаётся высокой — 30,17%.
• Операционная прибыль выросла на 5,1% (до 65,8 млрд руб.) благодаря строгому контролю издержек.

Прочие показатели:

Сальдо прочих доходов и расходов значительно улучшилось, сократившись с 2,3 млрд рублей до 96 млн рублей. 

Анализ операционной деятельности: адаптация к кризису

Группа ЛСР операционные показатели за 2024 год:

Компания столкнулась со значительным сокращением объемов строительной деятельности. В отчетном периоде введено в эксплуатацию 732 тыс. кв. м жилья, что на 24,5% меньше показателя 2023 года (974 тыс. кв. м). Еще более существенное снижение зафиксировано по новым контрактам — их объем в натуральном выражении сократился на 39,5% до 664 тыс. кв. м, а в денежном — на 24,5% до 163 млрд рублей.

Основными причинами негативной динамики стали:

• Ужесточение условий ипотечного кредитования (доля ипотечных сделок снизилась с 76% до 69%)
• Отмена государственных программ льготной ипотеки
• Повышение ключевой ставки ЦБ РФ
• Общий спад активности на рынке жилой недвижимости

Несмотря на сложные рыночные условия, компания смогла сохранить финансовую устойчивость благодаря грамотной стратегии управления:

Сознательное сокращение объемов строительства для минимизации рисков

Перераспределение портфеля проектов в пользу Московского региона (62% от общего объема)

Смещение фокуса на более дорогие сегменты жилья, что позволило компенсировать падение объемов за счет роста средней цены реализации

Эти меры позволили компании не только сохранить стабильность, но и улучшить финансовые показатели по сравнению с 2023 годом, демонстрируя эффективность адаптационной стратегии в условиях кризиса на рынке недвижимости.

Группа ЛСР анализ долговой политики компании

В 2024 году наблюдались существенные изменения в структуре заемного капитала:

Рост заемных средств:

• Совокупный объем кредитов и займов увеличился на 14,6%, достигнув 256,96 млрд рублей
• При этом ликвидные активы сократились на 10,1% до 46,31 млрд рублей

Динамика чистого долга:

• Без учета средств на эскроу-счетах долг вырос на 22% до 210,65 млрд рублей
• С учетом эскроу (137,9 млрд рублей) увеличение составило 41% — до 72,8 млрд рублей

Показатели долговой нагрузки:

• Коэффициент NetDebt/EBITDA увеличился с 0,66 до 1,01
• Несмотря на рост, показатель остается в безопасной зоне, свидетельствуя о сохранении финансовой устойчивости

Специальные кредитные программы:

Компания воспользовалась государственной поддержкой, привлекая 27,34 млрд рублей на модернизацию курортных объектов. Особенности данных займов:

• Льготные процентные ставки в диапазоне 4,00-8,55% годовых
• Длительный срок погашения — до 2036 года
• Целевое использование средств на реконструкцию гостинично-санаторного комплекса

Такая структура заемного финансирования позволяет компании реализовывать стратегические проекты при сохранении комфортного уровня долговой нагрузки.

Группа ЛСР политика распределения прибыли и дивидендные выплаты

Согласно утвержденным принципам распределения прибыли:

Базовые параметры выплат:

• Совет директоров определяет размер дивидендов на основании консолидированной отчетности по МСФО
• Минимальный порог выплат установлен на уровне 20% от чистой прибыли

Дивиденды за 2024 год:

• Рекомендованная выплата: 78 рублей на акцию
• Доля от чистой прибыли: 28% (превышает минимальный обязательный уровень)
• Дивидендная доходность: 9,75% при текущей цене акции 803 рубля

Технические аспекты:

• Дата фиксации реестра акционеров: 29 апреля 2025 года
• Выплаты осуществляются из чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности

Принятое решение о повышенных выплатах (28% вместо минимальных 20%) демонстрирует уверенность руководства в финансовой устойчивости компании и приверженность политике создания акционерной стоимости даже в сложных рыночных условиях.

Группа ЛСР мультипликаторы:

• Капитализация = 82,651 млрд руб. (цена акции = 803 руб.);

• EV/EBITDA = 4,04 низкий показатель для сектора (средний по отрасли 5-6x), свидетельствует о существенной недооценке компании относительно денежного потока;
• P/E = 2,82 низкое значение (обычно по отрасли 4-8), может объясняться: а) рынок не верит в устойчивость прибыли; б) компания существенно недооценена.
• P/S = 0,34 низкий показатель отражает недооценку;
• P/B = 0,57 торгуется с дисконтом к балансу;

• Рентабельность по EBITDA = 30,17% выше среднего по отрасли (20-25%), хорошая операционная эффективность;
• ROE = 20,36% компания эффективно использует капитал акционеров;
• ROA = 5,21% средний для отрасли (4-7%), нормальная эффективность использования активов.
• Оценка по мультипликаторам достаточно неплохая.

Группа ЛСР перспективы и риски

Потенциал роста:

• Восстановление рынка при снижении ключевой ставки ЦБ и возможном возврате льготной ипотеки.
• Реализация проектов в премиальном сегменте (Москва, Сочи) с высокой маржинальностью.
• Развитие курортных активов: гостиница «Приморская», санаторий «Волна» и пансионат «Кристалл» могут стать драйверами доходов в среднесрочной перспективе.

Ключевые риски:

• Затяжной кризис ипотечного кредитования.
• Дальнейший рост долговой нагрузки.
• Конкуренция с государственными программами арендного жилья.

Заключение:

Группа ЛСР демонстрирует редкую для кризисной отрасли устойчивость, сочетая консервативное управление рисками с гибкостью стратегии. Сохранение прибыльности, высокие дивиденды и комфортная долговая нагрузка делают компанию привлекательной для инвесторов, ориентированных на долгосрочный потенциал сектора. При улучшении макросреды возможен ререйтинг акций в сторону повышения.

• Спасибо за прочтение! Следующая статья рекомендованная к прочтению: Группа ВТБ отчет о финансовых результатах за январь–февраль 2025 года по МСФО

Рублевые Инвестиции

Присоединяйтесь к бесплатному Max-каналу РУБЛЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИ https://max.ru/join/DKj7porOZIPdUOTBNMl-m1E9VFRw6T-ljJL_w9GHf8M и откройте для себя мир успешного трейдинга на фондовом рынке!

Что Вас ждет:

Ежедневная аналитика
Сигналы и рекомендации
Обучающий контент
Сообщество единомышленников

Не упустите шанс стать частью нашего канала и сделать свои трейды более осознанными и прибыльными. Удачных торгов! Помните: тренд — наш друг!

max.ru/join/DKj7porOZIPdUOTBNMl-m1E9VFRw6T-ljJL_w9GHf8M