«Северсталь» – одна из ведущих горно-металлургических компаний мира, которая занимает лидирующие позиции в отрасли благодаря своей эффективности, инновационному подходу и стремлению к устойчивому развитию. Компания специализируется на производстве стали и создании комплексных решений для своих клиентов и партнеров, предлагая широкий ассортимент продукции, включая изделия с высокой добавленной стоимостью.
Основные направления деятельности
«Северсталь» состоит из двух ключевых производственных сегментов: «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская сталь». Компания придерживается вертикально интегрированной бизнес-модели, что позволяет ей контролировать весь производственный цикл – от добычи железной руды до производства готовой металлопродукции, ее дистрибуции и предоставления сервисных услуг.
Северсталь Ресурс
Этот сегмент включает в себя горнодобывающие активы компании, расположенные в Белгородской и Мурманской областях, а также в Республике Карелия. Основная продукция сегмента – железная руда, железорудный концентрат и железорудные окатыши. Эти материалы используются как для внутренних нужд компании, так и для поставок внешним клиентам. Компания обеспечивает себя ресурсами: 97% железорудного сырья, 79% электроэнергии и 75% лома, что позволяет ей иметь самую низкую себестоимость производства в России и одну из самых низких в мире.
В 2022 году «Северсталь» продала свою дочернюю компанию «Воркутауголь», занимающуюся добычей угля. Воркутинский коксующийся уголь играет важную роль как сырьевая база для металлургической отрасли России. «Северсталь» продолжает оставаться одним из основных потребителей этого угля, подписав долгосрочное соглашение на его поставку.
Ключевые активы:
- «Олкон» (Мурманская область) – крупное предприятие по добыче железной руды.
- «Карельский окатыш» (Карелия) – производитель железорудных окатышей.
- Яковлевский ГОК (Белгородская область) – предприятие, специализирующееся на добыче железной руды.
Северсталь Российская сталь
Этот сегмент объединяет активы, занимающиеся производством и реализацией конечной металлопродукции. Основное внимание уделяется выпуску плоского стального проката, который составляет значительную долю в продуктовом портфеле компании.
Ключевые активы:
- Череповецкий металлургический комбинат (ЧерМК) – один из самых рентабельных металлургических заводов в мире, находящийся в Вологодской области. Имеет выгодное местоположение к добывающим предприятиям, портам Балтийского моря и промышленным зонам.
- Ижорский трубный завод (Санкт-Петербург) – специализируется на производстве труб большого диаметра.
- Северсталь-метиз – предприятия, производящие метизную продукцию в Череповце, Орле и Волгограде.
Сегмент «Северсталь Российская сталь» также включает в себя предприятия по переработке металлолома, вспомогательные торговые и сервисные компании, что позволяет компании предлагать клиентам комплексные решения.
Основные стратегические приоритеты:
Лидерство по показателям себестоимости: «Северсталь» поддерживает одну из самых низких себестоимостей производства в отрасли, что позволяет ей оставаться конкурентоспособной на мировом рынке.
Реализация новых возможностей: Компания активно инвестирует в инновационные проекты, такие как производство ветрогенераторов и криогенной стали для СПГ-цистерн.
Устойчивое развитие: «Северсталь» придерживается принципов экологической ответственности, снижая воздействие на окружающую среду и внедряя энергоэффективные технологии.
Одним из ключевых направлений развития является производство продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС), которая составляет значительную долю в общем объеме продаж.
Финансовые результаты:
4 квартал 2024 года
- Производство: выплавка чугуна снизилась на 3% г/г до 2,86 млн тонн, производство стали сократилось на 8% г/г до 2,69 млн тонн за счет снижения выплавки конвертерной стали вслед за снижением производства чугуна, а также из-за увеличения реализации товарного чугуна на фоне роста его маржинальности продаж.
- Продажи: Объем продаж металлопродукции вырос на 14% г/г до 2,92 млн тонн, это связано в основном с ростом продаж чугуна и слябов почти в 2,7 раза до 364 тыс. тонн.
- Продажи коммерческой стали выросли на 4% г/г до 1,13 млн тонн, реализация горячекатаного проката снизилась на 8% г/г до 0,86 млн тонн из-за падения спроса в России, а сортового проката выросла на 71% до 0,27 млн тонн, в том числе за счет консолидации бизнеса с «А ГРУПП».
- Продукция с высокой добавленной стоимостью (ВДС) выросла на 6% г/г до 1,43 млн тонн за счет увеличения продаж металлоконструкций, строительных труб, оцинкованного проката с полимерным покрытием.
- Доля продукции ВДС в общем объеме продаж снизилась на 3 п.п. г/г, составив 49%.
- Продажи железной руды третьим лицам увеличились на 20% г/г до 0,28 млн тонн.
- 90% продаж «Северстали» ориентированы на Россию, где цены на сталь сохраняют стабильность уже два года (54,5 тыс. руб./т). Во 2 — 3 кварталах производство снизилось из-за ремонтов, но в 4 квартале 2024 года достигло средних исторических уровней благодаря консолидации с «А ГРУПП». Продажи в этом квартале стали лучшими за последние два года.
Консолидированные финансовые результаты
- Выручка увеличилась на 3% г/г до 201 501 млн руб. за счет роста объема продаж.
- EBITDA снизилась на 35% г/г до 46 472 млн руб. из-за падения цен на металлопродукцию и приобретения «А ГРУПП». Рентабельность по EBITDA составила 23% (-14 п.п. г/г).
- Свободный денежный поток упал до 2 205 млн руб. (против 14 366 млн руб. в 4 кв. 2023 года) из-за снижения EBITDA и роста инвестиций. Высвобождение средств из оборотного капитала достигло 7 237 млн руб., главным образом за счет снижения запасов и увеличения кредиторской задолженности.
- Инвестиции выросли на 40% г/г до 46 702 млн руб. в рамках стратегии развития. Ключевой проект — строительство комплекса по производству железорудных окатышей на Череповецком металлургическом комбинате. В отчетном квартале началось строительство обжиговых машин — основного оборудования для сушки, нагрева и обжига окатышей.
За 12 мес. 2024 года:
«Компания Северсталь» показала устойчивые финансовые результаты, несмотря на сложные внешние условия.
- Выручка компании увеличилась на 14% по сравнению с 2023 годом и составила 829 779 млн рублей за счет увеличения объема продаж, роста средних цен и доли продукции с высокой добавленной стоимостью, а также консолидации результатов с «А ГРУПП» с 2 кв. 2024 г. Рост продаж увеличил выручку, однако себестоимость и расходы росли опережающими темпами. Фонд оплаты труда вырос на 37% до 119 297 млн руб., снизив операционную прибыль на 13%. Чистая прибыль упала на 22% г/г — минус 5,97 млн руб., из-за отрицательных курсовых разниц и эффекта изменения ставки налога на прибыль — минус 8,09 млн руб.
- Показатель EBITDA снизился на 9% до 237 880 млн рублей из-за роста себестоимости производства, вызванного увеличением цен на товары и услуги естественных монополий, ростом фонда оплаты труда и приобретением «А ГРУПП».
Основные финансовые показатели за 2024 год:
- Производство: Выплавка чугуна снизилась на 11% г/г до 10,03 млн тонн из-за ремонта ДП-5, производство стали сократилось на 8% г/г до 10,38 млн тонн.
- Продажи: Объем продаж металлопродукции вырос на 1% г/г до 10,85 млн тонн за счет увеличения реализации готовой продукции. Продажи коммерческой стали выросли на 5% г/г до 4,76 млн тонн, продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) — на 7% г/г до 5,62 млн тонн. Продажи полуфабрикатов упали на 51% г/г до 465 тыс. тонн из-за ремонтов. Доля ВДС в общем объеме продаж увеличилась на 3 п.п. до 52%.
- Железная руда: Продажи третьим лицам выросли на 51% г/г до 2,23 млн тонн из-за снижения потребности ЧерМК во время ремонта ДП-5.
Консолидированные финансовые результаты:
- Чистая прибыль: Уменьшилась на 22% г/г до 149 554 млн руб.
- EBITDA: Снизился на 9% г/г до 237 880 млн руб. Рентабельность по EBITDA упала на 7 п.п. до 29%.
- Свободный денежный поток: Сократился на 19% г/г до 96 767 млн руб. из-за активных инвестиций в Стратегию 2028. Высвобождение средств из оборотного капитала составило 4 146 млн руб.
- Инвестиции: Выросли на 63% г/г до 118 460 млн руб. в рамках реализации стратегических проектов.
Финансовая позиция:
- Денежные средства: Снизились до 128 571 млн руб. (с 373 568 млн руб. на 31.12.2023) из-за выплаты дивидендов в размере 244 997 млн руб.
- Долг: Общий долг сократился до 108 503 млн руб. (с 163 105 млн руб.) за счет выкупа рублевых облигаций и частичного погашения Еврооблигаций.
- Чистая денежная позиция: Составила 20 068 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA равен (- 0,08).
Охрана труда и промышленная безопасность:
- LTIFR: В 4 кв. 2024 г составил 0,63 (- 48% г/г), за 12 мес. — 0,44 (- 25% г/г). Снижение травматизма достигнуто благодаря улучшению системы управления ОТиПБ, внедрению электронных систем и программы безопасности для подрядчиков.
Инвестиционная деятельность
«Компания Северсталь» активно инвестирует в развитие своих производственных мощностей и реализацию новых проектов. В 2024 году объем инвестиций составил 118,5 млрд рублей, что на 63% больше, чем в предыдущем году. Основные инвестиционные проекты включают строительство комплекса по производству железорудных окатышей на площадке Череповецкого металлургического комбината, а также модернизацию существующих мощностей. В 2025 году «Северсталь» планирует инвестировать 169 млрд руб., из которых 81 млрд руб. направят на поддержание мощностей, 70 млрд руб. — на проекты развития, 13 млрд руб. — в IT и Digital, и 5 млрд руб. — в экологию, безопасность и охрану труда. В связи с этим дивиденды в 2025 году могут снизиться вдвое и составить 5%.
Дивиденды
- За 2023 год выплачено 191,51₽ на акцию (160,4 млрд руб.), что составило 134% от свободного денежного потока
- За 9 месяцев 2024 года: 118,42₽ на акцию (99 млрд руб.), доходность 9,6%, 103% FCF.
По итогам 2024 года дивиденды выплачены не будут из-за отрицательного свободного денежного потока в 4 квартале (- 2,2 млрд).
Стратегия на 2024-2028 годы
«Компания Северсталь» представила обновленную стратегию развития, рассчитанную до 2028 года. Новая финансовая цель — увеличение показателя EBITDA на 150 млрд рублей по сравнению с уровнем 2023 года. Это предполагает среднегодовой рост EBITDA примерно на 10%. По оценкам компании, такие темпы позволят заложить основу для опережающего развития по сравнению с конкурентами.
Обновленная стратегия сохранила фундаментальные преимущества предыдущей, доказавшей свою эффективность, но была дополнена новыми элементами, которые учитывают современные вызовы и изменения на рынке. Основной акцент сделан на устойчивый рост финансовых показателей при сохранении сбалансированной долговой нагрузки. Компания планирует удерживать отношение чистого долга к EBITDA в пределах 1.0, что обеспечит комфортный уровень финансовой устойчивости.
При этом «Северсталь» не намерена менять свою дивидендную политику. Компания продолжит придерживаться текущих принципов распределения прибыли. Таким образом, обновленная стратегия направлена на укрепление позиций компании на рынке, повышение её конкурентоспособности и обеспечение устойчивого роста в долгосрочной перспективе.
Риски и вызовы
Снижение цен на металлопродукцию: Мировая сталелитейная отрасль переживает низкую фазу цикла, что связано с рядом ключевых факторов. Проблема избыточных производственных мощностей, особенно в Китае, а также затяжной кризис в секторе недвижимости Поднебесной оказывают значительное давление на мировые цены, сталь HRC FOB Black Sea торгуется в диапазоне 470-490 $/т.
Рост капитальных затрат: Связан с реализацией масштабных инвестиционных проектов.
Замедление строительной отрасли: Вызвано сокращением программ льготной ипотеки, что негативно сказывается на спросе на металлопродукцию, так как значительная часть её объёмов традиционно ориентирована на строительный сектор.
Конкуренция со стороны Китая: Поставки дешёвой китайской стали создают риск снижения цен на российском рынке. Для защиты внутреннего рынка антидемпинговая пошлина, действующая с 1 января 2020 года по 1 января 2025 года, была продлена до 1 сентября 2025 года. Введены пошлины на оцинкованный прокат из Китая в размере от 12,69% до 17%, а на прокат из Украины на 23,9%. Эти меры направлены на поддержание стабильности цен и защиту отечественных производителей.
Налоги: С 2025 года ожидается рост налогов и пошлин: ставка НДПИ увеличится с 4,8% до 6,7%, а налог на прибыль будет повышен до 25%.
Судебные разбирательства: Судебные риски остаются актуальными для «Северстали». Более двух лет компания участвовала в судебном процессе с ФАС по делу о завышении цен на горячекатаный прокат. В результате мирового соглашения штраф удалось снизить с 8,7 млрд рублей до 895 млн рублей.
Санкции: Алексей Мордашов владеет контрольным пакетом акций «Северстали» (77,03%) и занимает пост председателя Совета директоров компании. Начиная с середины 2022 года он сам, а также его основные активы, в том числе «Северсталь», подверглись санкциям со стороны США, которые наложили ограничения на их деятельность. Кроме того, с марта 2022 года Евросоюз ввёл запрет на импорт из России нелегированной стали, металлопроката, арматуры и труб. До введения этих ограничений 34% продаж компании приходилось на европейский рынок.
Мультипликаторы
Капитализация = 1094 млрд; (цена акции 1306 руб.)
Рентабельность по EBITDA = 29%; ROE = 30%; ROA = 17%.
P/E 7,31, P/FCF 11,3, P/S 1,32, P/BV 2,32, EV/EBITDA 4,51, Долг/EBITDA -0,08
Согласно мультипликаторам, компания торгуется ниже своих средних исторических показателей. Однако «Северсталь» имеет более высокую стоимость по сравнению с ММК и НЛМК, что связано с её превосходством в эффективности и рентабельности на фоне конкурентов.
Заключение
По итогам 2024 года «Компания Северсталь» демонстрирует смешанные результаты. С одной стороны, производство стали снизилось из-за капитальных ремонтов, но продажи и цены оставались стабильными, а годовые финансовые показатели превысили средние исторические значения. С другой стороны, 4 квартал оказался слабым с точки зрения прибыли и EBITDA, а свободный денежный поток стал отрицательным. Финансовое положение компании остаётся устойчивым, однако отмена дивидендов за 4 квартал снизила годовую доходность до 10%, а в 2025 году выплаты могут сократиться до 5%.
Стратегия компании направлена на ежегодный рост EBITDA на 10% в течение следующих 5 лет, но значительное увеличение капитальных затрат может оказать давление на дивиденды. Текущая доходность акций уже ниже, чем по банковским вкладам, что снижает их привлекательность для инвесторов. Дополнительные риски связаны с замедлением строительного сектора и ожидаемым ростом налогов и пошлин. Несмотря на то, что по мультипликаторам компания оценена ниже своих средних исторических значений, её стоимость выше, чем у конкурентов. Расчётная справедливая цена акций составляет 1050 рублей. В целом, «Северсталь» сохраняет потенциал для долгосрочного роста, но инвесторам следует учитывать риски, связанные с сокращением дивидендов и внешними экономическими факторами.
Спасибо за прочтение! Следующая статья рекомендованная к прочтению: Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) – ведущий производитель стали в России: устойчивый рост в эпоху перемен
