Горячекатаный прокат

ММК отчет за 2025

от

Анализ ключевых показателей (Горизонтальный и вертикальный анализ)

Таблица 1: Анализ отчета о финансовых результатах (млн руб.)

Показатель2025 год2024 годИзменение абс.Изменение относ.
Выручка511 416655 277-143 861-22,0%
Себестоимость продаж(429 560)(494 835)+65 275+13,2% (снижение)
Валовая прибыль81 856160 442-78 586-49,0%
Коммерческие расходы(37 605)(42 777)+5 172+12,1% (снижение)
Управленческие расходы(15 157)(13 168)-1 989-15,1% (рост)
Прибыль от продаж29 094104 497-75 403-72,2%
Сальдо прочих доходов/расходов-2 391+14 553-16 944-116,4%
Прибыль до налогообложения27 703120 050-92 347-76,9%
Чистая прибыль21 05991 148-70 089-76,9%

Таблица 2: Анализ актива бухгалтерского баланса (млн руб.)

Показатель31.12.202531.12.2024ИзменениеДоля в 2025
Внеоборотные активы520 628511 662+8 96665,8%
Основные средства365 062371 922-6 86046,2%
Финансовые вложения94 08792 121+1 96611,9%
Оборотные активы270 191292 477-22 28634,2%
Запасы72 81484 793-11 9799,2%
Дебиторская задолженность82 54187 031-4 49010,4%
Денежные средства35 907111 625-75 7184,5%
Краткосрочные фин. вложения77 9947 593+70 4019,9%
Валюта баланса790 818804 138-13 320100%

Таб. 3: Анализ пассива бухгалтерского баланса (млн руб.)

Показатель31.12.202531.12.2024ИзменениеДоля в 2025
Капитал и резервы624 298602 439+21 85978,9%
Нераспределенная прибыль587 851565 992+21 85974,3%
Долгосрочные обязательства44 87256 549-11 6775,7%
Заемные средства1 48410 728-9 2440,2%
Краткосрочные обязательства121 649145 150-23 50115,4%
Заемные средства35 40153 843-18 4424,5%
Кредиторская задолженность82 54387 899-5 35610,4%

Оценка финансового состояния и результатов деятельности

Выводы на основе анализа цифр:

  1. Критическое падение финансовых результатов: 2025 год стал для компании крайне тяжелым. Чистая прибыль рухнула на 76,9% (с 91,1 до 21,1 млрд руб.). Основная причина – обвал выручки на 22% на фоне роста себестоимости (хоть и номинально снизившейся, но не пропорционально выручке). Это привело к падению валовой прибыли почти вдвое. Ситуация усугубилась отрицательным сальдо прочих доходов/расходов (-2,4 млрд руб. в 2025 против +14,6 млрд руб. в 2024).
  2. Снижение деловой активности и «сжатие» баланса: Валюта баланса уменьшилась на 1,7% (13,3 млрд руб.). Это сопровождалось существенным сокращением оборотных активов:
    • Денежные средства сократились в 3 раза (на 75,7 млрд руб.), что является тревожным сигналом, хотя частично объясняется активным размещением средств в краткосрочные депозиты.
    • Запасы снизились на 14% (на 12 млрд руб.), что может указывать на оптимизацию или снижение объемов производства в ответ на падение спроса.
    • Дебиторская задолженность сократилась на 5% (4,5 млрд руб.).
  3. Управление ликвидностью и долгом:
    • Компания активно управляет ликвидностью: резкое сокращение «живых» денег компенсируется ростом краткосрочных финансовых вложений (депозитов) с 7,6 до 78 млрд руб.. Таким образом, общий объем высоколиквидных активов (ДС + краткосрочные фин. вложения) остался практически неизменным: 119,9 млрд руб. на конец 2025 против 119,2 млрд руб. на начало года.
    • Долговая нагрузка существенно снижена: Общий объем заемных средств (долгосрочные + краткосрочные) уменьшился с 64,6 до 36,9 млрд руб. (на 43%). Это снижает риски рефинансирования и процентные расходы (которые упали на 13% до 3,0 млрд руб.). Компания погасила значительную часть кредитов, что говорит о достаточности денежного потока.
  4. Рентабельность и финансовая устойчивость:
    • Рентабельность продаж (по чистой прибыли) упала с 13,9% до 4,1%.
    • Несмотря на падение прибыли, компания сохраняет высокую финансовую устойчивость. Доля собственного капитала выросла до 78,9% (с 74,9%).
    • Чистые активы компании (капитал и резервы) составляют 624 млрд руб., что в 17 раз превышает уставный капитал, гарантируя интересы кредиторов.
ММК отчет за 2025

Анализ ключевых рисков и существенных аспектов

  1. Геополитические и санкционные риски (Ключевой риск): Это основной фактор, повлиявший на результаты 2025 года
    • Санкции и платежи: Компания прямо заявляет, что не может выплатить купоны по еврооблигациям некоторым держателям из-за ограничений ЕС и США (стр. 34). Часть еврооблигаций на сумму 12 млрд руб. не погашена, и задолженность подлежит погашению по требованию, что создает неопределенность.Влияние на рынки: Руководство подтверждает негативное влияние на спрос, цены и волатильность валют.
    • Сокрытие данных: В отчете намеренно не раскрывается информация о бенефициарах, географических сегментах и некоторых покупателях (стр. 16, 41) для предотвращения «потерь экономического характера ввиду потенциального санкционного давления». Это важный сигнал о серьезности угроз.
  2. Проверка активов на обесценение (Фокус аудита): Аудитор выделил это как ключевой вопрос.
    • Основные средства (ОС): Балансовая стоимость ОС огромна — 365 млрд руб.. Из-за падения рыночных цен компания провела тест на обесценение и не выявила необходимости в нем. Однако аудитор подчеркивает, что расчет «ценности использования» требует высокой степени субъективности (прогнозы цен, объемов, ставки дисконтирования). Это означает, что существует риск, что при ухудшении прогнозов в будущем компании придется признать крупные убытки от обесценения.
    • Финансовые вложения: Создан резерв под обесценение вложений в угольное дочернее предприятие в размере 1,99 млрд руб., что подтверждает негативную конъюнктуру в этом сегменте.
  3. Валютный риск: Компания не хеджирует валютные риски (стр. 39). Анализ чувствительности показывает, что ослабление рубля к юаню на 10% принесет прибыль в 2,64 млрд руб., а к евро — убыток в 175 млн руб. В 2025 году курс рубля укрепился (доллар упал с 101,7 до 78,2), что могло оказать дополнительное давление на выручку экспортеров.
  4. Изменения в учетной политике:
    • Досрочно применен ФСБУ 4/2023, что изменило представление данных за 2024 год (свернутое отражение прочих доходов/расходов и реклассификация статей).
    • Это важно для корректного сравнения показателей 2025 и 2024 годов, что и было сделано в отчетности (стр. 29).

ММК отчет за 2025: итоговые выводы о компании

Сильные стороны:

  • Высокая финансовая устойчивость: Минимальная долговая нагрузка и огромный собственный капитал (более 78% в пассивах) создают подушку безопасности, позволяющую переживать кризисы.
  • Активное управление ликвидностью: Компания эффективно перераспределяет денежные потоки, погашая долги и размещая средства на депозитах, что говорит о качественном финансовом менеджменте.
  • Немодифицированное аудиторское заключение: Несмотря на сложности, отчетность признана достоверной, что поддерживает доверие со стороны инвесторов и контрагентов.

Слабые стороны:

  • Критическая зависимость от рыночной конъюнктуры: Падение цен и спроса на металлопродукцию напрямую и катастрофически сказывается на прибыли. Компания является «ценополучателем» на мировом рынке.
  • Уязвимость перед санкциями: Санкционное давление уже привело к сбоям в платежах по внешнему долгу и вынуждает скрывать ключевую информацию о структуре собственности и рынках сбыта, что может осложнить ведение бизнеса в будущем.
  • Субъективность оценки активов: Существенная часть активов (ОС, финвложения) оценивается с использованием сложных и субъективных моделей. Любое изменение макроэкономических прогнозов может потребовать признания крупных убытков от обесценения.

Возможности:

  • Укрепление рубля: Снижение курса доллара, отмеченное в 2025 году, может снизить стоимость импортных компонентов и обслуживание валютного долга (хотя сам долг минимален).
  • Переориентация рынков сбыта: Вынужденное сокрытие географических сегментов может указывать на активную работу по поиску новых рынков в дружественных странах.

Угрозы:

  • Сохранение и усиление санкционного давления: Это главная угроза, способная нарушить логистические цепочки, лишить доступа к технологиям и рынкам капитала.
  • Волатильность цен на сырье и металлы: Продолжение негативного тренда приведет к дальнейшему падению рентабельности.
  • Технологическая зависимость: Хотя в отчете это не раскрыто, санкции могут затруднить обслуживание и обновление импортного оборудования.

ММК отчет за 2025: заключение

ПАО «ММК» завершило 2025 год с резко упавшей, но все еще положительной чистой прибылью, демонстрируя высокий запас прочности благодаря консервативной политике управления долгом и ликвидностью. Компания находится под сильным давлением внешних геополитических факторов, что подтверждается падением выручки и сбоями в обслуживании внешнего долга. Менеджмент принимает активные меры по адаптации (управление долгом, ликвидностью, сокрытие чувствительной информации), однако главные риски связаны именно с неопределенностью будущего санкционного режима и глобальной ценовой конъюнктуры. Текущее финансовое положение можно охарактеризовать как устойчивое, но испытывающее сильное негативное давление, что требует от инвесторов и аналитиков повышенного внимания к геополитическим новостям.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: ММК отчет 2025 за 9 месяцев и III квартал

В статье использованы материалы с сайта: mmk.ru

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

НЛМК отчет за 9 месяцев 2025 г.

от

Общая оценка компании

ПАО «НЛМК» — это крупнейшая российская металлургическая компания полного цикла. Отчетность свидетельствует о ее финансовой устойчивости и стабильности, однако в текущем отчетном периоде наблюдается значительное давление на операционную прибыль на фоне снижения выручки. Компания сохраняет мощный производственный актив (внеоборотные активы) и генерирует положительный денежный поток, но демонстрирует признаки циклического спада в металлургической отрасли.

Детальный анализ по ключевым направлениям

Анализ прибыльности и рентабельности (Отчет о финансовых результатах)

  • Снижение выручки: Выручка упала на 15.8% — с 560.1 млрд руб. за 9 месяцев 2024 года до 471.3 млрд руб. в 2025 году. Это ключевой негативный сигнал, вероятно, вызванный снижением мировых цен на металлопродукцию и/или объемов продаж.
  • Обвал операционной прибыли: Себестоимость продаж снизилась менее значительно, чем выручка (на 3.1%), что привело к резкому сокращению валовой прибыли на 60.7%. Коммерческие и управленческие расходы остались на высоком уровне. В результате, компания получила убыток от продаж в размере 21.2 млрд руб. против прибыли в 49.4 млрд руб. годом ранее. Это указывает на серьезное сжатие маржи в основном бизнесе.
  • Спасение за счет инвестиционного дохода: Чистая прибыль составила 32.9 млрд руб., что ниже, чем 42.4 млрд руб. год назад, но все равно является положительной. Это достигнуто исключительно за счет доходов от участия в других организациях (51.9 млрд руб.), которые почти вдвое превысили показатель прошлого года. Без этой статьи компания показала бы чистый убыток. Это демонстрирует сильную зависимость результата от дивидендов дочерних компаний.
  • Вывод по прибыльности: Основной металлургический бизнес компании в отчетном периоде убыточен. Финансовый результат спасают доходы от инвестиций. Базовая прибыль на акцию снизилась с 7 до 6 рублей.
НЛМК отчет

Структура активов и пассивов (Бухгалтерский баланс)

  • Стабильность и инвестиции во внеоборотные активы: Стоимость внеоборотных активов выросла на 32 млрд руб. (+5.6%) с конца 2024 года, в основном за счет увеличения основных средств (на 28.8 млрд руб.) и нематериальных активов. Это говорит о продолжении инвестиционной программы (что подтверждается высокими затратами на незавершенное строительство — 173 млрд руб.).
  • Снижение оборотных активов: Оборотные активы сократились на 24.8 млрд руб. (-7.7%). Существенно уменьшились:
    • Денежные средства: Рост в отчетной дате по сравнению с концом 2024 года (с 26.2 до 61.7 млрд руб.), но это следствие положительного денежного потока за период. По сравнению с концом 2023 года объем денег снизился более чем вдвое.
    • Дебиторская задолженность: Снизилась на 41.5 млрд руб., что может указывать на улучшение управления задолженностью или на снижение предоплат в условиях спада.
    • Финансовые вложения (краткосрочные): Резкое сокращение с 85.2 млрд руб. на конец 2023 до 0.7 млрд руб. на 30.09.2025, что означает, что компания ранее имела значительные ликвидные финансовые инструменты, которые были либо проданы, либо погашены.
  • Структура капитала и обязательств:
    • Собственный капитал: Вырос на 33 млрд руб. (+5.7%) до 616.7 млрд руб., в основном за счет нераспределенной прибыли. Доля капитала в пассивах высока (68.4%), что говорит о хорошей финансовой устойчивости.
    • Долгосрочные обязательства: Существенно сократились (на 66.1 млрд руб.) за счет погашения заемных средств.
    • Краткосрочные обязательства: Напротив, выросли на 40.5 млрд руб., в основном из-за увеличения краткосрочных займов. Это указывает на сдвиг структуры долга в сторону краткосрочности, что может повышать риски ликвидности в будущем.
    • Чистые активы: Компания имеет значительный запас прочности, ее активы существенно превышают обязательства.
НЛМК

Анализ денежных потоков (Отчет о движении денежных средств)

  • Операционный поток (ОДПС): Остается положительным, но сократился в 5 раз (с 56.1 до 10.9 млрд руб.). Это напрямую связано со снижением операционной прибыли.
  • Инвестиционный поток: Также положителен (24.1 млрд руб.), что нетипично для промышленной компании и связано с крупными поступлениями от дивидендов (72.3 млрд руб.) и возврата займов. При этом компания продолжила значительные капитальные вложения (49.8 млрд руб.).
  • Финансовый поток: Положительное сальдо (2.6 млрд руб.) против отрицательного в прошлом году, что связано с резким сокращением выплат по дивидендам (всего 8.8 млн руб. против 152 млрд руб. годом ранее) и получением новых займов.
  • Итоговое изменение денежных средств: За период денежные средства увеличились на 37.5 млрд руб., что является очень сильным результатом, достигнутым в основном за счет инвестиционных доходов и экономии на дивидендах.
НЛМК отчет ден

Ключевые риски и дополнительные аспекты

  • Заемные средства: Несмотря на общее снижение долга, рост краткосрочных обязательств требует внимания.
  • Запасы: Снизились на 17 млрд руб., что может быть следствием адаптации к снижению спроса.
  • Взаимозависимость со связанными сторонами: Компания проводит огромные объемы операций с аффилированными структурами (продажи — 281 млрд руб., закупки — 225 млрд руб.). Это создает операционную зависимость.
  • Дивиденды: Резкое сокращение выплат дивидендов в отчетном периоде (до 8.8 млн руб.) является прямым следствием ухудшения операционных результатов и направлено на сохранение ликвидности.

НЛМК отчет за 9 месяцев 2025 г.: выводы

  1. Период адаптации к негативной конъюнктуре: ПАО «НЛМК» переживает сложный период, вызванный, вероятно, падением цен на металлы и снижением спроса. Основной производственный бизнес принес убыток.
  2. Финансовая устойчивость сохраняется: Несмотря на операционные трудности, компания демонстрирует высокую финансовую устойчивость благодаря мощному буферу собственного капитала, значительным денежным резервам и способности генерировать денежный поток от инвестиционной деятельности.
  3. Диверсификация доходов как спасение: Способность получать огромные доходы от дочерних и зависимых обществ (дивиденды) является ключевым стабилизирующим фактором, который не позволяет компании уйти в убыток по итогам периода.
  4. Консервативная финансовая политика: Компания реагирует на вызовы адекватно: сокращает долгосрочный долг, значительно уменьшает выплаты дивидендов и сохраняет высокий уровень денежных средств, готовясь к возможному продолжительному спаду.
  5. Инвестиции в будущее: Продолжение высоких капитальных затрат и рост внеоборотных активов говорят о том, что компания не сворачивает стратегию развития и готовится к будущему росту.

Итоговая оценка: ПАО «НЛМК» — финансово устойчивый и системообразующий гигант, переживающий отраслевой спад. Его способность оставаться «на плаву» благодаря дивидендам от дочерних компаний и консервативному управлению финансами впечатляет. Однако до восстановления устойчивой прибыльности основного металлургического бизнеса акционерам, вероятно, придется мириться с низкими дивидендами. Краткосрочные перспективы остаются туманными, но долгосрочный потенциал компании, основанный на масштабе и инвестициях, сохраняется.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: Отчет Т-Технологии за III квартал и девять месяцев 2025 года по МСФО

В статье использованы материалы с сайта: nlmk.com

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

Этот сайт использует cookies, чтобы предоставить вам лучший сервис.
Принять
Подробнее…
Политика конфиденциальности