Отчет Московской Биржы 2025

от

Ключевые выводы и общая оценка

Операционная среда и устойчивость:

Компания продолжает работать в условиях беспрецедентного геополитического и санкционного давления. Несмотря на блокирующие санкции против Группы (введенные США и Великобританией в 2024 году) и против НРД, а также на заморозку активов, Группа демонстрирует высокую устойчивость. Руководство заявляет о наличии достаточного запаса капитала и ликвидности, а также о внедрении механизмов (дискретные аукционы, изменение риск-параметров) для обеспечения бесперебойной работы. Адаптация к новым условиям, включая прекращение торгов в долларах и евро и развитие инструментов в рублях и юанях, стала ключевым фактором выживания.

отчет московской биржи

Финансовые результаты:

Группа показала снижение чистой прибыли на 25% (с 79 247,6 млн руб. в 2024 г. до 59 390,7 млн руб. в 2025 г.). Основные причины:

  1. Рост операционных доходов: Несмотря на санкции, комиссионные доходы выросли на 24,9% (с 62 983,4 до 78 655,3 млн руб.) благодаря росту активности на всех основных рынках (фондовом, денежном, срочном) и развитию новых сервисов, особенно Финансового маркетплейса (рост в 2,1 раза). Это свидетельствует о высокой адаптивности бизнес-модели.
  2. Резкое падение процентных доходов: Процентные доходы, рассчитанные с использованием эффективной ставки, сократились на 34,9% (с 92 369,4 до 60 130,1 млн руб.). Это, вероятно, связано с изменением структуры активов, падением ключевой ставки (или ее влияния) и снижением доходности от размещения средств из-за изменения денежно-кредитной политики.
  3. Снижение операционной прибыли: Операционная прибыль до вычета прочих расходов и налогов снизилась на 22% (с 98 841,8 до 77 068,6 млн руб.), что напрямую повлияло на итоговую чистую прибыль.
  4. Значительный рост расходов: Общие и административные расходы выросли на 38,4% (с 21 122,4 до 29 232,7 млн руб.), в основном за счет увеличения расходов на рекламу и маркетинг (+62%) и амортизации (+43%). Это указывает на активные инвестиции в развитие (особенно Маркетплейса) и, возможно, на инфляционное давление.

Финансовое положение:

  • Баланс: Активы выросли на 7,7% (с 12 092 628,5 до 13 027 819,1 млн руб.), в основном за счет роста операций Центрального контрагента (ЦК) и прочих активов (включая нефинансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход (ССчПСД)).
  • Капитал: Капитал Группы вырос на 2,9% (с 261 898,3 до 269 569,2 млн руб.). Положительный эффект от роста переоценки инвестиций (+7 266,4 млн руб.) был частично нивелирован выплатой рекордных дивидендов (59 122,0 млн руб.). Дивидендная политика остается очень щедрой, что подтверждает уверенность руководства в стабильности, но снижает потенциал для органического роста за счет капитализации прибыли.
  • Ликвидность: Денежные средства и их эквиваленты снизились на 16,8% (с 831 173,4 до 691 623,3 млн руб.), но остаются на очень высоком уровне. Наблюдается высокая концентрация: 98% этих средств приходится на 4 контрагента, что создает повышенный кредитный риск.

Детальный анализ ключевых статей и сегментов

А. Сегментарный анализ:

  • «Рынки» (торговля): Остается главным драйвером доходов. Прибыль сегмента до налогообложения выросла на 6,1% (с 38 092,9 до 40 411,8 млн руб.) на фоне роста комиссионных доходов (+22,5%) и сокращения расходов на персонал (-7,7%). Это ядро бизнеса, показавшее устойчивость.
  • «Казначейство»: Прибыль сегмента немного снизилась (с 31 427,2 до 30 653,0 млн руб., -2,5%), несмотря на резкий рост чистых процентных и финансовых доходов (+14%). Снижение обусловлено ростом расходов и изменением резерва под ОКУ.
  • «Депозитарий»: Прибыль сегмента упала более чем в 2,3 раза (с 32 182,8 до 13 770,0 млн руб.). Это прямое следствие санкционного давления, заморозки активов и потери части бизнеса в иностранных валютах. Комиссионные доходы выросли всего на 5%, в то время как чистые процентные и финансовые доходы резко сократились.
  • «Маркетплейс»: Убыток сегмента увеличился с 4 405,0 до 5 668,6 млн руб. (-28,7%). Это связано с агрессивной стратегией роста: комиссионные доходы выросли более чем вдвое (+114%), но расходы на персонал и маркетинг растут опережающими темпами. Также здесь был признан убыток от обесценения гудвила (275,4 млн руб.), что указывает на переоценку перспектив этого направления.

Б. Доходы и расходы:

  • Рост комиссий (+24,9%) стал основным позитивным фактором. Драйверами выступили денежный рынок (+25,9%), срочный рынок (+44,7%) и финансовый маркетплейс (+114%).
  • Снижение процентных доходов (-33,6%) — главный негативный фактор, объясняющий падение чистой прибыли.
  • Расходы на персонал снизились на 9,5% (с 25 128,8 до 22 739,9 млн руб.), что может быть связано как с оптимизацией, так и с изменением структуры вознаграждений (снижение расходов по программам мотивации на 3 263,4 млн руб.).
  • Резервы под ОКУ: Произошло восстановление резерва в размере 2 908,0 млн руб. против его создания в 2024 году (1 057,3 млн руб.). Это улучшило финансовый результат и, вероятно, связано с пересмотром моделей оценки рисков и улучшением кредитного качества части контрагентов.

В. Риски и капитал:

  • Кредитный риск: Группа совершенствует системы управления рисками, включая внедрение внутренних рейтингов. Высокая концентрация средств у ограниченного числа контрагентов и активов ЦК остается значительным риском.
  • Нормативы капитала: Все основные компании Группы (Мосбиржа, НКЦ, НРД) с большим запасом выполняют нормативы достаточности капитала ЦБ РФ, что подтверждает финансовую устойчивость.
  • Дивидендная политика: Выплата 59,1 млрд руб. дивидендов (что составляет около 99,6% от чистой прибыли, приходящейся на акционеров) является экстремально высокой. Это может ограничить возможности для инвестиций в развитие и модернизацию.

Отчет Московской Биржы 2025: основные выводы и прогноз

  1. Адаптивность и устойчивость: Московская Биржа продемонстрировала высокую способность адаптироваться к беспрецедентному внешнему давлению. Ключевые торговые сегменты не только не рухнули, но и показали рост за счет переориентации на рублевые инструменты и китайский юань.
  2. Смена драйверов роста: Бизнес-модель смещается в сторону комиссионного дохода, в то время как процентный доход, ранее бывший значимым источником, потерял свою роль в 2025 году. Успех в развитии некомиссионных направлений, таких как «Маркетплейс», пока не принес прибыли, но демонстрирует высокий потенциал роста выручки.
  3. Давление на прибыль: Несмотря на рост комиссий, общая прибыльность снизилась из-за сжатия процентной маржи и высоких операционных расходов. Компания вступила в фазу, где для поддержания роста требуются значительные инвестиции.
  4. Проблемные зоны: Депозитарный бизнес (НРД) остается под сильным санкционным давлением, что негативно сказывается на его вкладе в общую прибыль Группы. Высокая концентрация активов и пассивов у ограниченного круга контрагентов создает уязвимость.
  5. Дивиденды vs. Инвестиции: Экстремально высокая доля прибыли, направляемая на дивиденды, свидетельствует о зрелости бизнеса и уверенности руководства в его стабильности, но одновременно ограничивает финансовую гибкость для реализации крупных стратегических проектов (например, для дальнейшего развития IT-инфраструктуры или расширения Маркетплейса).

Общая оценка:

Московская Биржа является финансово устойчивой и адаптивной компанией, сумевшей найти пути для развития в условиях жестких санкций. Однако 2025 год стал годом перехода от сверхприбылей предыдущих лет к фазе более сдержанного роста и поиска новых источников дохода. Компания находится в точке, где успех будет зависеть от способности эффективно управлять расходами, продолжать развитие непрофильных, но быстрорастущих направлений (Маркетплейс), и одновременно поддерживать высокую дивидендную доходность для акционеров. Ключевые риски остаются связанными с внешнеполитической ситуацией и возможным дальнейшим санкционным давлением.

Спасибо за прочтение! Следующая статья, рекомендуемая к прочтению: Мосбиржа отчет за 1 квартал 2025 года

В статье использованы материалы с сайта: moex.com

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)

Статья носит исключительно информационный характер

Оставьте комментарий

Этот сайт использует cookies, чтобы предоставить вам лучший сервис.
Принять
Подробнее…
Политика конфиденциальности